L’economia: El debat entre macroeconomistes
- Aquest estiu ha refermat un debat entre macroeconomistes. Alguns auguren una recessió als EE. UU. i altres creuen que la Reserva Federal aconseguirà reduir la inflació sense pèrdua de llocs de feina (desacceleració). Les opinions estan dividides.
- Aquest relat difereix de la situació a l’Eurozona on la desacceleració és palpable pel major pes del sector industrial i la major relació comercial amb la Xina, que flirteja amb la deflació.
- Tant als EE. UU. com a Europa els més afectats negativament per la pujada dels tipus d’interès són els sectors industrial i immobiliari. Els serveis, en canvi, impulsen el creixement del PIB en aquells països on més pesen (Espanya).
- Les economies emergents ofereixen un paisatge molt variat. Però el més cridaner és la possibilitat real d’una deflació a la Xina, com a ressaca d’un procés esvalotat i prolongat d’endeutament vinculat, principalment, al sector immobiliari.
- Davant d’aquest panorama, els Bancs Centrals tenen dificultats per a calibrar la seva política monetària. Semblen estar al fil de la navalla utilitzant expressions que permeten justificar tant una limitada, i potser última, pujada dels tipus d’interès, com el manteniment dels actuals.
Els mercats: La dutxa escocesa de juliol/agost
- Els inversors temen l’estiu per la seva imprevisibilitat i l’elevada volatilitat vinculades al seu caràcter vacacional, en què els operadors a curt termini (traders) van a la platja, i es redueix la liquiditat.
- Els mesos de juliol i agost de 2023 han sigut una mostra de l’anterior. Les dades macroeconòmiques de juliol semblaven confirmar que els Bancs Centrals evitarien una recessió i les Borses es van entusiasmar. Després, a l’agost, manifestacions d’alguns banquers centrals van obrir la porta a més pujades de tipus d’interès, cosa que a l’agost ha generat certa correcció, revertida més tard “in extremis”.
- El balanç a finals d’agost per als Fons EDM ha sigut positiu, com es pot veure al Quadre següent, que recull els resultats en el 2023 així com des de setembre de 2022, moment de màxim pessimisme.
- En la nostra selecció d’accions de qualitat registrem dades favorables de creixement de beneficis en el 3T2023 enfront del 2022 però també riscos de continuïtat de les pujades de tipus d’interès. Les últimes?
- La volatilitat màxima la registra el Deute Públic (Sobirà) al compàs dels discursos dels principals banquers centrals (Jackson Hole). Això ha portat els rendiments (Yields) de la RF Sobirana a nivells atractius per als inversors conservadors a llarg termini (4,10 % US Treasuries i 2,46 % Bund). El rendiment incrementat implica caiguda de preu.
- Finalment, el preu de la RF d’Alt Rendiment (High Yield), que es recupera a finals d’agost, indica certa sobrevaloració si l’escenari recessiu als EE. UU. acaba finalment confirmant-se.
Política d’inversions: Insistint en la diversificació
- No cal dir-ho, l’estructuració de les carteres gestionades discrecionalment per EDM no està presidida per un enfocament tàctic, és a dir a curt termini, sinó per l’orientació estratègica de preservar el patrimoni dels nostres clients superant a llarg termini la inflació.
- En la pròxima Carta del Director General de 30 de setembre, Carlos Llamas aprofundirà en la política d’inversions d’EDM per als pròxims anys, doncs donem per tancat el període de tipus d’interès nuls o negatius. Aquesta conclusió té certes implicacions.
- De moment, n’hi ha prou amb dir que el nostre CDA (Comitè de Distribució d’Actius) ja ha recomanat l’inici progressiu d’una major diversificació en tots els perfils de cartera, introduint renda fixa de terminis curts amb major decisió ara que els seus rendiments ho justifiquen. En el futur la de terminis mes llargs anirà guanyant pes.
- En la part de renda variable seguim confiant en allò que és obvi: invertir en companyies de qualitat elevada, previsibilitat raonable del seu creixement i endeutament baix/nul.
- Aquestes companyies poden navegar tant en un escenari de recessió, per la baixada de tipus d’interès (PER), com de desacceleració caracteritzat per un creixement baix però alhora positiu (BPA). Els resultats a l’any (YTD) i des del mínim de setembre de 2022 testifiquen que la qualitat sempre paga.
- Per fi, assenyalar que la gran quantitat de diners que s’han invertit en les anomenades “inversions alternatives” (immobiliari, private equity, venture capital) troba dificultats per a igualar rendibilitats passades en el nou entorn de tipus d’interès. De fet, les noves rondes de finançament s’estan endurint.
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té caràcter publicitari d’EDM i finalitat merament informativa dels destinataris, complint les normes de conducta aplicables a qualsevol servei d’inversió a Espanya. Per això s’ha intentat que la informació sigui suficient i comprensible per a qualsevol receptor probable d’aquesta. Ja que la informació es pot referir o comportar documentació addicional separada, es convida a que aquesta se sol·liciti a EDM. Si dins la informació d’aquesta comunicació existeix qualsevol oferta sobre productes, instruments financers o serveis, els seus receptors tenen també a la seva disposició qualsevol documentació complementària o addicional que els permeti conformar tots els termes i condicions de l’oferta objecte del seu interès.
2) EDM Gestión, S. A. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita en el Registre Mercantil de Madrid, al volum 36.739, foli 52, full M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és la representació, gestió i administració de Fons i Societats d’Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
3) Els receptors d’aquesta informació han de considerar que qualsevol resultat o dada facilitada poden estar subjectes a l’efecte d’honoraris, comissions, impostos, despeses o taxes, cosa que pot comportar una disminució o alteració del resultat brut, que dependrà en cada cas de les singularitats d’aquest.
4) Es deixa constància que els instruments recollits en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comunes diverses com ara:
. Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
. Riscos de liquiditat i altres que alterin l’evolució de la inversió.
5) Dins la present informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes comentats. És obvi que aquesta informació s’ha de prendre com a referència i antecedents vàlids per a arribar a una conclusió pròpia, però en absolut com a un indicador inqüestionable de l’evolució en el futur.
6) Dins d’aquesta documentació hi pot haver dades basades en divises alienes a les utilitzades pels seus receptors. Per això s’ha de considerar la possibilitat de qualsevol canvi a l’alça o a la baixa del valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.
7) Per a garantir que es presta el servei de gestió discrecional de carteres en l’àmbit de la idoneïtat, la normativa MIFID obliga a EDM a obtenir la informació necessària respecte als objectius d’inversió, la capacitat financera i l’experiència i els coneixements en matèria d’inversions dels seus clients. A aquest efecte, EDM obtindrà la informació suficient de manera que pugui obtenir un perfil d’inversió de cada client coherent amb la seva situació particular. La normativa no permet a EDM prestar el servei de gestió discrecional de carteres si no disposa de la informació necessària per a avaluar la idoneïtat dels seus clients.
8) Podreu obtenir la documentació d’informació legal preceptiva a la pàgina web de la Societat Gestora (EDM Gestión SA SGIIC), www.edm.es, i també es posarà a la vostra disposició, de manera gratuïta, una còpia en paper de la dita informació prèvia sol·licitud.
