Flash d’Opinió | Febrer 2024

L’economia: desacceleració global encara que desigual

• Iniciem l’exercici 2024 amb divergències quant al creixement en les grans àrees econòmiques: Estats Units manté el vigor per l’estrebada del sector tecnològic, la UE segueix amb el seu creixement dèbil i la Xina no aconsegueix dissipar els dubtes sobre la seva recuperació.

• Les bones dades d’inflació tant als EE. UU. com a la UE en els últims tres mesos, han consolidat la visió de “Mr. Market” que la inflació ja és un problema sota control. Això es reflecteix en els preus de la majoria d’actius, descomptant-ne un escenari d’“aterratge suau”.

• El baix creixement a Europa està liderat per Alemanya (en recessió tècnica) i, en general, pel sector industrial mentre que els serveis sostenen un creixement anèmic, per al conjunt de l’economia. L’economia espanyola creix més que la mitjana europea. En part, l’economia europea es veu afectada per la debilitat de la de Xina, la recuperació de la qual encara provoca dubtes en els inversors (veure Annex).

• La desacceleració (“soft landing”) s’ha aconseguit per l’esforç restrictiu de la política monetària (tipus d’interès) en contradicció amb una política fiscal expansiva (despesa pública).

La recuperació econòmica d’Alemanya després de la pandèmia s’ha ressentit

Els mercats: esperant els Bancs Centrals

• Les bones dades macro de finals d’any, han afavorit una continuació de l’optimisme en els mercats que han registrat fortes pujades davant l’expectativa de baixades de tipus durant l’exercici en curs. Unes baixades el calendari de les quals està pendent de confirmació.

• Les primeres publicacions de beneficis empresarials, relatives a l’exercici 2023 assenyalen un manteniment del creixement. Això sí, amb grans divergències per sectors i per companyies.

• És per això que qualsevol retard en les baixades per part dels Bancs Centrals, ja descomptades en el mercat, produiria correccions dels preus, tant de les accions com, sobretot, dels títols de Deute.

• Així, els rendiments dels Bons del Tresor nord-americà han repuntat aquest mes des dels mínims de desembre. L’alça dels rendiments implica caigudes de preus.

• En tot caso, els tipus d’interès oficials se situen per sobre de la inflació registrada. És a dir, la política monetària continua sent, de moment, restrictiva.

Política d’inversions: cautela en les valoracions

• Sembla que molts observadors opinen que la fulminant recuperació de les cotitzacions borsàries el 2023 que, en el cas de moltes carteres d’EDM suposa recuperar les pèrdues de valoració de 2022, ha anticipat parcialment els avenços esperables en el 2024.

• Aquest escenari impulsa una reordenació de les carteres amb major presència de la renda fixa, que segueix atraient la major part del flux inversor.

• La cautela recomanable no derivaria tant d’una valoració excessiva, si es concretés el creixement de beneficis esperat el 2024, sinó dels riscos globals variats i impredictibles d’origen geopolític en l’any que vam començar.

• Cal fer notar que l’expectativa de manteniment dels rendiments per a la renda fixa de terminis llargs (5 o més anys) s’allunya del consens de baixades dels tipus d’interès a curt termini. No és aliè a aquest fet l’enorme demanda dels Tresors públics per a refinançar el deute contret a tipus baixos durant la Covid.

• Així doncs, en aquest compàs d’espera sobre les decisions dels Bancs Centrals, el més segur i verificable és la selecció d’actius de qualitat. Això inclou companyies els negocis de les quals tinguin un perfil de baixa ciclicitat i poc/nul deute.

• Pel que fa a la renda fixa, sembla prudent una diversificació dels terminis de venciment. És aviat per a embarcar-se a fons en risc de crèdit (HY) sense cerciorar-se que hem deixat enrere definitivament el risc de recessió.

Annex

CONSIDERACIONS LEGALS

1)   La present informació té caràcter publicitari d’EDM i un fi merament informatiu per als destinataris, complint les normes de conducta aplicables a qualsevol servei d’inversió a Espanya. Per això, s’ha intentat que la informació sigui suficient i comprensible per a qualsevol receptor probable d’aquesta. Ja que la informació pot comportar o referir-se a documentació addicional separada, es prega que aquesta se sol·liciti a EDM. Si en la informació d’aquesta comunicació existeix qualsevol oferta sobre productes, instruments financers o serveis, els receptors d’aquesta tenen també a la seva disposició qualsevol documentació complementària o addicional que els permeti conformar tots els termes i condicions de l’oferta que és objecte del seu interès.

2)   EDM Gestión, S. A. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita al Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita al Registre Mercantil de Madrid, al volum 36.739, foli 52, full M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és la representació, gestió i administració de Fons i Societats d’Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.

3)   Els receptors d’aquesta informació han de considerar que qualsevol resultat o dada facilitada pot estar subjecte a l’efecte d’honoraris, comissions, impostos, despeses o taxes, fet que pot comportar una disminució o alteració del resultat brut, que dependrà en cada cas de les seves singularitats.

4)   Es deixa constància que els instruments que es recullen en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comuns diverses, com ara:

.      Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.

.      Riscos de liquiditat i altres que alterin l’evolució de la inversió.

5)   Dins la present informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes comentats. És obvi que cal prendre aquesta informació com a referència i antecedents vàlids per a arribar a una conclusió pròpia, però en absolut com a un indicador inqüestionable de l’evolució en el futur.

6)  En aquesta documentació pot haver-hi dades basades en divises alienes de les utilitzades pels receptors d’aquesta. Per això s’ha de considerar la possibilitat de qualsevol canvi a l’alça o a la baixa del valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.

7)  Per tal de garantir que es presti el servei de gestió discrecional de carteres en l’àmbit de la idoneïtat, la normativa MIFID obliga a EDM a obtenir la informació necessària pel que fa als objectius d’inversió, la capacitat financera i l’experiència i coneixements en matèria d’inversions dels seus clients. A aquest efecte, EDM obtindrà informació suficient de manera que pugui obtenir un perfil d’inversió de cada client coherent amb la seva situació particular. La normativa no permet a EDM prestar el servei de gestió discrecional de carteres si no compta amb la informació necessària per a avaluar la idoneïtat dels seus clients.

8)   Podreu obtenir la documentació d’informació legal preceptiva a la pàgina web de la Societat Gestora (EDM Gestión S. A. SGIIC), www.edm.es, com també es posarà a la vostra disposició, de manera gratuïta, una còpia en paper de la dita informació prèvia sol·licitud.

9)   Totes les opinions i estimacions facilitades s’han elaborat partint de fonts considerades com a fiables. No obstant l’exposat anteriorment, EDM Gestión, SA, SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l’ús de les informacions facilitades en aquest document.

10)  El contingut d’aquest document té una finalitat merament informativa i publicitària. No és i no pot considerar-se assessorament en matèria d’inversió o opinió legal, no pretén reemplaçar l’assessorament necessari en aquesta matèria i no constitueix una oferta de venda o petició d’una oferta de compra. EDM Gestión, SA, SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.