Benvolgut client,
Amb el primer trimestre de 2026 ja conclòs, em dirigeixo a vostè per compartir la nostra lectura dels mercats en un moment singularment complex. L’escenari geopolític ha experimentat una nova sacsejada amb l’escalada del conflicte a l’Iran, que afegeix pressió sobre els preus de l’energia i replanteja les expectatives de creixement i inflació. Al mateix temps, la divergència entre els Estats Units i els seus socis europeus s’accentua, sumant incertesa a un context global fragmentat i complex.
Per la seva naturalesa, els mercats financers reaccionen sovint de manera exagerada als titulars de curt termini, i és responsabilitat dels inversors mantenir sempre una presa de decisions arrelada en la racionalitat i en el llarg termini.
EL RISC D’UNA MINI ESTAGFLACIÓ
La irrupció del conflicte iranià en l’agenda global ha introduït un vector d’incertesa que apunta simultàniament cap a un menor creixement i una inflació més elevada. L’encariment de l’energia, si es prolonga, actua com un impost sobre l’activitat econòmica mundial, alhora que limita la capacitat dels bancs centrals de reduir els tipus d’interès en un entorn de refredament econòmic.
De moment, els mercats han capgirat completament les expectatives que projectaven a començaments d’any i estimen que tant la Fed com el BCE mantinguin els tipus d’interès, o fins i tot els incrementin en el cas europeu, davant el temor d’un repunt de l’índex general de preus.
En renda fixa, l’augment dels rendiments s’ha concentrat inicialment en els venciments curts, amb algun repunt també en els trams més llargs. El gran indicador a vigilar aquests dies no és el petroli, ni la borsa, ni el dòlar: és el rendiment del bo del Tresor dels Estats Units a deu anys. La nostra posició és de prudència, prioritzant durades curtes, emissors de màxima qualitat creditícia i una preferència pel segment de crèdit privat.
EL DÒLAR I LA DIVERSIFICACIÓ GEOGRÀFICA
El conflicte bèl·lic ha afavorit una recuperació parcial del dòlar des dels seus mínims, però sembla prematur concloure que el cicle de debilitat hagi arribat al final. Les tensions fiscals als Estats Units, l’erosió progressiva de la confiança en les seves institucions i la reconfiguració d’un ordre multipolar apunten que la diversificació geogràfica en la construcció de carteres no és una moda passatgera, sinó una necessitat estructural en qualsevol cartera d’inversió.
Per a l’inversor en euros, això reforça l’argument de mantenir una exposició significativa a actius denominats en altres divises, acceptant la volatilitat canviària com una part inherent d’una cartera ben diversificada, tal com hem vingut defensant.
Part de l’oxigen que ha recuperat el dòlar prové del respir que ha experimentat el ral·li de l’or, que ha corregit prop d’un 15 % des dels màxims. A llarg termini, l’or continua exercint un paper estructural com a diversificador de carteres i refugi davant la desconfiança en les divises fiduciàries i en la disciplina fiscal dels governs.
EUROPA: L’IMPERATIU DE LA COHESIÓ
Les diferències entre els Estats Units i els països europeus en matèria de defensa, comerç i política exterior semblen haver actuat com a catalitzador d’un procés que ja era urgent: la necessitat d’un nou impuls per enfortir la Unió Europea pel que fa a l’acció estratègica conjunta. Paradoxalment, la pressió exterior està accelerant converses sobre autonomia estratègica, integració dels mercats de capitals i capacitat de finançament conjunt que, tot just fa dos anys, semblaven encallades.
Aquest reordenament té implicacions directes en l’àmbit de la inversió. Les valoracions de la renda variable europea, tant en large caps com en small caps, presenten múltiples de valoració especialment atractius en termes històrics. La nostra convicció és que el mercat europeu ofereix avui una oportunitat de llarg termini que complementa molt bé l’exposició a valors nord-americans, que continuen cotitzant a múltiples elevats (PER) per uns creixements esperats també superiors, però amb una volatilitat més gran.
BORSA: BENEFICIS SÒLIDS EN EMPRESES DE QUALITAT
L’inversor a llarg termini no s’hauria de deixar condicionar pel panorama geopolític. Així, el soroll geopolític no ens ha de distreure del que és fonamental: l’evolució dels beneficis de les companyies en què inverteixen els nostres fons. Les nostres previsions de creixement del BPA no han patit canvis significatius; els fonaments de les empreses de qualitat en què inverteix EDM continuen sent sòlids.
Això fa que la desconnexió actual entre l’evolució dels beneficis i la cotització, en molts casos, representi al nostre parer una oportunitat clara per a l’inversor a llarg termini. El mercat, en el seu nerviosisme i com succeeix de tant en tant, no distingeix entre aquelles companyies que poden ser més vulnerables a aquests riscos i aquelles els models de negoci de les quals queden més protegits.
Un cas particular mereix una menció específica: l’impacte de la intel·ligència artificial (IA) sobre les companyies de programari ha estat valorat de manera indiscriminada pel mercat. En molts casos, la correcció de les cotitzacions ha estat injustificada, ja que la IA no erosiona necessàriament la proposta de valor d’aquestes companyies, sinó que en alguns casos la reforça. Aquest tipus de situacions, en què el preu s’allunya del valor, són exactament les que EDM identifica i aprofita des de fa dècades.
En definitiva, el primer trimestre de 2026 ha aportat volatilitat i incertesa, però no ha alterat els pilars sobre els quals se sustenta la nostra filosofia d’inversió:
- Companyies de qualitat a valoracions raonables.
- Renda fixa de curt termini i d’alta qualitat.
- Diversificació geogràfica.
Són principis que han demostrat la seva solidesa en cicles anteriors i que, al nostre entendre, continuaran fent-ho.
Com sempre, agraeixo sincerament la confiança que vostè diposita en EDM.
Rebi una salutació ben cordial,
Carlos Llamas
Conseller Delegat
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té una finalitat publicitària i merament informativa. No és i no es pot considerar assessorament en matèria d’inversió o opinió legal, i no pretén reemplaçar l’assessorament necessari en aquesta matèria i no constitueix una oferta de venda o petició d’una oferta de compra.
2) Totes les opinions i estimacions facilitades estan elaborades basant-se en fonts considerades com a fiables. No obstant l’anterior, EDM Gestión, SAU, SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l’ús de les informacions facilitades en aquest document.
3) Dins la present informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes comentats. EDM Gestión, SAU, SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
4) L’inversor ha de ser conscient que els productes inclosos en aquest documento poden no ser adequats per als seus objectius específics d’inversió, la seva posició financera o patrimonial o el seu perfil de risc. Per tant, haurà d’adoptar les seves pròpies decisions tenint en compte les dites circumstàncies i obtenint l’assessorament especialitzat en matèria fiscal, legal, financera, reguladora, comptable o de qualsevol altre tipus que, si escau, necessités.
5) Es fa constar que els instruments que figuren en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comunes diverses com ara:
- Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
- Riscos de liquiditat i altres que alterin l’evolució de la inversió.
6) Dins aquesta documentació hi pot haver dades basades en divises alienes a les utilitzades pels receptors d’aquesta. Per això s’ha de considerar la possibilitat de qualsevol canvi a l’alça o a la baixa del valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes instruments proposats.
7) Existeixen a disposició del públic, per a cadascun dels Fons d’EDM Gestión, SAU, SGIIC, fullet informatiu complet, el document amb les dades fonamentals per a l’inversor, informes periòdics i l’última memòria anual auditada, que es poden sol·licitar gratuïtament en el domicili de la Societat Gestora o a la web www.edm.es.
8) EDM Gestión, S.A.U. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita al Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita al Registre Mercantil de Madrid, al tom 36.739, foli 52, full M-658.326 i amb CIF: A-58.217.175. La seva activitat és, entre d’altres, la representació, gestió i administració de Fons i Societats d’Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
