Benvolguda clienta, benvolgut client,
En tancar-se el segon trimestre de 2026, els mercats financers s'han vist sotmesos a importants tensions geopolítiques (Iran) i a una nova orientació dels bancs centrals respecte dels tipus d'interès, fet que ha generat forts episodis de volatilitat especulativa.
Han de portar aquestes circumstàncies els inversors a llarg termini, que no especulen, a abandonar el seu rumb inversor? Creiem que no, tot i que sí que aconsellen introduir determinats ajustos a les carteres d'inversió per adaptar-les al nou context.
EN QUÈ ENS HEM DE FIXAR?
L'arribada de Kevin Warsh a la presidència de la Reserva Federal dels Estats Units anuncia un canvi en les expectatives sobre l'evolució dels tipus d'interès oficials i constitueix una sorpresa que els mercats han rebut favorablement, ja que respon a una visió ortodoxa de la política monetària.
La presidenta del BCE també està ajustant la seva política davant els riscos inflacionaris que la guerra amb l'Iran ha accentuat.
Tots dos volen evitar un excés de complaença, com va succeir el 2021, quan van qualificar de transitòria la repuntada de la inflació.
Aquest canvi de rumb de la política monetària afecta qüestions rellevants per als inversors:
- Recuperació (transitòria?) del dòlar nord-americà.
- Recuperació dels preus del deute públic a llarg termini i consegüent descens de les rendibilitats.
- Correcció significativa del preu de l'or.
L'enorme endeutament públic de diversos països, especialment dels Estats Units, afronta el repte del seu finançament. Aquesta situació és particularment rellevant quan el refinançament es duu a terme mitjançant emissió de deute a curt termini. La figura 1 il·lustra aquesta realitat en el cas dels Estats Units.
QÜESTIONS PER ALS INVERSORS: EL RISC DE CONCENTRACIÓ
El creixement de l'economia nord-americana és superior al de l'economia europea. Tanmateix, es concentra de manera creixent en les extraordinàries inversions vinculades a la intel·ligència artificial. A més, aquestes inversions ja s'estan finançant amb endeutament, fet que afegeix al risc propi del negoci —és a dir, de la rendibilitat futura esperada— el risc derivat d'uns balanços més apalancats.
Fins ara, el lideratge de les inversions relacionades amb la intel·ligència artificial corresponia als anomenats Set Magnífics, el pes desproporcionat dels quals dins l'índex S&P 500 sempre ha estat motiu de preocupació a EDM. En les darreres setmanes, però, l'interès dels inversors s'ha concentrat en els fabricants de semiconductors. Una vegada més, el risc de concentració augmenta perquè la gestió automatitzada impulsa amb enorme rapidesa els diferents sectors.
La figura 2 mostra com un segment reduït del mercat, el dels semiconductors, lidera i fins i tot supera el comportament de l'índex sectorial. La inversió tendencial (indexada) i la inversió factorial (per sectors) releguen la selecció individual de companyies de qualitat. Fins quan?
I EUROPA?
Molts clients ens pregunten per Europa i la seva economia. Sota la pressió política dels Estats Units i la competència industrial de la Xina, el continent es troba en una cruïlla i, malgrat que s'estan adoptant decisions de manera progressiva, probablement no s'està avançant amb la rapidesa necessària.
Algunes notícies recents han sacsejat l'escenari europeu:
- Les discrepàncies sobre la manera de desenvolupar una defensa europea autònoma, un vector que requerirà necessàriament grans inversions i que ha liderat el comportament dels mercats borsaris europeus durant el 2025.
- La duríssima reducció de plantilla de Volkswagen, sotmesa a la pressió reguladora i a la competència xinesa.
La selecció de companyies europees que realitza EDM manté un creixement anual del benefici per acció (BPA) d'entorn del 10 % a llarg termini. No és casualitat que aquesta hagi estat la taxa interna de rendibilitat (TIR) del fons EDM International - Strategy Fund durant els darrers set anys.
LES CARTERES GESTIONADES PER EDM: DIVERSIFICACIÓ GEOGRÀFICA I SECTORIAL
Ja vaig anunciar a la meva carta del primer trimestre de 2026 que havíem procedit a reavaluar la nostra política d'inversió, sempre atents a no perdre el nostre tret distintiu: «invertir i no especular». En conseqüència, hem continuat diversificant les carteres tant des del punt de vista geogràfic com sectorial:
- Incrementar l'exposició a una major varietat de sectors econòmics a Europa.
- Ampliar la presència en noves àrees geogràfiques, especialment a Àsia i, en particular, a la Xina.
- Incorporar posicions en alguns mercats emergents, especialment a l'Amèrica Llatina.
- Continuar apostant per companyies de capitalització mitjana i petita, on no observem risc de valoració (small caps europees i nord-americanes).
Addicionalment, hem revisat, actualitzat o substituït alguns dels gestors en els quals hem delegat la gestió d'àrees geogràfiques on des d'EDM no podem aportar el mateix valor afegit. Aquest procés afecta principalment les inversions als Estats Units i a la Xina. Els canvis tenen com a objectiu ampliar l'espectre de sectors en què invertim, atesa la velocitat amb què evolucionen actualment els mercats borsaris.
Confio que aquesta carta aporti una mica de serenor en aquest estiu, l'inici calorós del qual ens exigeix distància, prudència i visió a llarg termini. A això dediquem els nostres millors esforços.
Li agraeixo, una vegada més, la confiança que diposita en nosaltres.
Rebi una cordial salutació
Carlos Llamas
Conseller delegat
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té una finalitat publicitària i merament informativa. No és ni pot considerar-se assessorament en matèria d'inversió ni una opinió jurídica, ni pretén substituir l'assessorament necessari en aquestes matèries; tampoc constitueix una oferta de venda ni una sol·licitud d'una oferta de compra.
2) Totes les opinions i estimacions facilitades han estat elaborades sobre la base de fonts considerades fiables. No obstant això, EDM Gestión, SAU, SGIIC no pot garantir-ne l'exactitud ni la integritat i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pugui derivar-se de l'ús de la informació continguda en aquest document.
3) La present informació inclou dades relatives a rendiments passats dels productes esmentats. EDM Gestión, SAU, SGIIC adverteix que les rendibilitats passades no constitueixen un indicador fiable de rendibilitats futures.
4) L'inversor ha de ser conscient que els productes inclosos en aquest document poden no ser adequats per als seus objectius específics d'inversió, la seva situació financera o patrimonial o el seu perfil de risc. En conseqüència, haurà d'adoptar les seves pròpies decisions tenint en compte aquestes circumstàncies i obtenint, si escau, l'assessorament especialitzat de caràcter fiscal, jurídic, financer, regulador, comptable o de qualsevol altra naturalesa que pugui necessitar.
5) Es fa constar que els instruments recollits en aquesta informació estan subjectes a possibles afectacions derivades de diverses causes comunes, entre les quals:
• Alteracions dels mercats provocades per circumstàncies imprevisibles.
• Riscos de liquiditat i altres factors que puguin afectar l'evolució de la inversió.
6) Aquesta documentació pot contenir dades expressades en divises diferents de les utilitzades pels seus destinataris. Per aquest motiu, cal considerar la possibilitat que les fluctuacions, tant a l'alça com a la baixa, en el tipus de canvi de les divises afectin els resultats dels productes o instruments proposats.
7) Es troben a disposició del públic, per a cadascun dels fons gestionats per EDM Gestión, SAU, SGIIC, el fullet informatiu complet, el document amb les dades fonamentals per a l'inversor, els informes periòdics i la darrera memòria anual auditada, que poden sol·licitar-se gratuïtament al domicili de la societat gestora o a través del lloc web www.edm.es.
8) EDM Gestión, SAU, SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d'Institucions d'Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el número 49, així com en el Registre Mercantil de Madrid, tom 36.739, foli 52, full M-658.326, CIF A-58.217.175. Entre les seves activitats figuren la representació, la gestió i l'administració de fons i societats d'inversió subjectes a la legislació espanyola, així com la gestió discrecional de carteres.
