La Borsa espanyola torna a recuperar la lluentor i atractiu per als inversors. L'any 2023 va obtenir una rendibilitat superior a la dels principals índexs europeus i ja és el segon any consecutiu amb resultats relatius millors. L'alça en cotitzacions no ha estat homogènia i alguns sectors com el bancari han tingut una evolució destacada. La bona notícia és que al mercat li queda molt potencial per a continuar brillant suportat pels bons fonamentals de les companyies espanyoles de sectors diversos. En aquest sentit val la pena fer un incís per a descriure la composició del nostre mercat domèstic.
L'índex de referència de la borsa espanyola és l'Ibex-35, compost per les 35 majors companyies cotitzades. La contribució de cada companyia depèn principalment de la seva grandària. Les tres primeres companyies de l'índex són Inditex, Iberdrola i Santander i tenen un pes conjunt del 40%. Si incloem el sector elèctric i el sector bancari íntegrament, el pes supera el 62% de la composició de l'Ibex-35. Per tant, l'índex té una forta concentració en pocs valors i sectors i, al nostre entendre, no són un bon reflex de les companyies cotitzades a Espanya. Això implica que el seu resultat està molt condicionat per l'evolució de molt poques companyies concentrades en pocs sectors.
El nostre fons de renda variable espanyola EDM Inversió mostra més la diversitat de la bossa espanyola amb inversions més equilibrades entre sectors i en companyies amb menor pes en l'índex. La selecció es realitza a partir d'una anàlisi fonamental i en funció d'una sèrie de criteris que són el nostre ADN: Creixement sostenible de beneficis amb rendibilitat, sòlid balanç, negocis poc palanquejats amb avantatges competitius, elevada generació de caixa, qualitat de l'equip directiu i valoracions raonables. El Fons té una gestió molt activa tal com demostra la seva ràtio “Activi share” del 82%. (Quan l'Activi Share és 0% indica que la cartera té els mateixos components i amb idèntic pes que en l'índex de referència, és a dir, està totalment indexada. Quan és 100% la cartera no té cap membre de l'índex al qual se li compara).
Amb aquests criteris invertim en companyies espanyoles multinacionals que ostenten una posició de lideratge mundial o europeu en els seus nínxols de negoci, tals dom Fluidra, Viscofan, Vidrala, CAF, Befesa, Tubacex, Coca-Cola Europacific Partners o GCO. Fluidra, amb presència en més de 54 països, és líder global en el sector de la piscina amb una quota de mercat del 13%. Viscofan és el primer productor del món de budell artificial per a salsitxes i embotits. Té una posició de domini que creix cada any pels seus avantatges competitius en innovació, atenció al client i solidesa de balanç. Vidrala és un dels líders europeus en fabricació d'envasos de vidre. En 2023 ha comprat la companyia brasilera Vidroporto a un preu molt interessant, que li dona entrada a un nou mercat molt rendible i amb molt de potencial. CAF és un jugador important en la transició energètica per la seva exposició a les megatendencias d'urbanització i mobilitat de la població amb Solaris, la seva divisió d'autobusos elèctrics/híbrids, així com en el seu negoci tradicional de metres/tramvies/trens. Befesa és el paradigma d'economia circular sent líder mundial en la recuperació de zinc mitjançant el reciclatge del residu de pols d'acer generat en les acereries. Té presència a Europa, la Xina i els Estats Units. Tubacex està especialitzat en tubs d'acers inoxidable sense soldadura i tubs umbilicals molt sol·licitats per a diverses indústries energètiques: gas, petroli, nuclear, hidrogen. Tindrà un rol actiu com a proveïdor mundial en la transició energètica. I GCO, antiga Catalana Occident, que a més del seu sòlid negoci assegurador tradicional a Espanya és una de les tres principals asseguradores líders mundials en assegurança de crèdit. El fons també inverteix en companyies membres de l'Ibex, com Inditex, Repsol i Cellnex. Les dues últimes cotitzen amb una forta infravaloració respecte la seva valoració fonamental.
Les vendes geogràfiques de la cartera de EDM Inversió es descomponen en un terç Espanya, un terç la resta d'Europa, i un terç la resta del món. Per tant, companyies multinacionals que combinen una clara vocació internacional i una exposició d'un terç de les seves vendes a mercat domèstic que en 2024 tindrà major creixement que la resta de les principals economies desenvolupades. El PIB d'Espanya ha crescut un 2,5% en 2023 i s'espera que creixi un 1,4% en 2024, similar al dels Estats Units i compara molt positivament amb el menor creixement en la Zona Euro de 0,5% i 0,6% respectivament.
Malgrat la revaloració de les accions de companyies en cartera en 2023 (+18%), la valoració del fons continua estant a nivells extremadament baixos. Això es deu al fet que la revaloració s'ha produït gràcies al creixement dels beneficis i no tant per expansió de múltiple. Aquest fet ens permet continuar tenint un alt marge de seguretat i estar còmodes amb la cartera actual de EDM Inversió, gràcies a la qualitat dels actius (ROE mitjà del 16%), la seva solidesa de balanç i baix endeutament (Deute Net/ EBITDA de 1,1x), el seu creixement del benefici de l'11% anual per als pròxims 5 anys i la seva valoració PER 24 de 9,4x (vs 14x de mitjana històrica).
Una reflexió final que secunda clarament la nostra percepció de la gran oportunitat que presenta el mercat espanyol és el fet inaudit que durant els últims 12-18 mesos en totes les companyies de la cartera els insiders (equipo directiu i accionistes principals) i les pròpies companyies han estat comprant accions. No ho havíem vist mai amb anterioritat. I addicionalment s'han reactivat les ofertes realitzades per altres inversors privats (fons de capital de risc, fons d'infraestructures) a companyies espanyoles, com és el cas de OPDEnergy i Applus que teníem en cartera. Estem convençuts que aquest procés tindrà continuïtat en 2024 mentre les seves cotitzacions segueixin tan barates.
Albert Fayos
Analista i Gestor Fons EDM Inversió
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té caràcter publicitari d’EDM i un fi merament informatiu per als destinataris, complint les normes de conducta aplicables a qualsevol servei d’inversió a Espanya. Per això, s’ha intentat que la informació sigui suficient i comprensible per a qualsevol receptor probable d’aquesta. Ja que la informació pot comportar o referir-se a documentació addicional separada, es prega que aquesta se sol·liciti a EDM. Si en la informació d’aquesta comunicació existeix qualsevol oferta sobre productes, instruments financers o serveis, els receptors d’aquesta tenen també a la seva disposició qualsevol documentació complementària o addicional que els permeti conformar tots els termes i condicions de l’oferta que és objecte del seu interès.
2) EDM Gestión, S. A. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita al Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita al Registre Mercantil de Madrid, al volum 36.739, foli 52, full M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és la representació, gestió i administració de Fons i Societats d’Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
3) Els receptors d’aquesta informació han de considerar que qualsevol resultat o dada facilitada pot estar subjecte a l’efecte d’honoraris, comissions, impostos, despeses o taxes, fet que pot comportar una disminució o alteració del resultat brut, que dependrà en cada cas de les seves singularitats.
4) Es deixa constància que els instruments que es recullen en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comuns diverses, com ara:
. Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
. Riscos de liquiditat i altres que alterin l’evolució de la inversió.
5) Dins la present informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes comentats. És obvi que cal prendre aquesta informació com a referència i antecedents vàlids per a arribar a una conclusió pròpia, però en absolut com a un indicador inqüestionable de l’evolució en el futur.
6) En aquesta documentació pot haver-hi dades basades en divises alienes de les utilitzades pels receptors d’aquesta. Per això s’ha de considerar la possibilitat de qualsevol canvi a l’alça o a la baixa del valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.
7) Per tal de garantir que es presti el servei de gestió discrecional de carteres en l’àmbit de la idoneïtat, la normativa MIFID obliga a EDM a obtenir la informació necessària pel que fa als objectius d’inversió, la capacitat financera i l’experiència i coneixements en matèria d’inversions dels seus clients. A aquest efecte, EDM obtindrà informació suficient de manera que pugui obtenir un perfil d’inversió de cada client coherent amb la seva situació particular. La normativa no permet a EDM prestar el servei de gestió discrecional de carteres si no compta amb la informació necessària per a avaluar la idoneïtat dels seus clients.
8) Podreu obtenir la documentació d’informació legal preceptiva a la pàgina web de la Societat Gestora (EDM Gestión S. A. SGIIC), www.edm.es, com també es posarà a la vostra disposició, de manera gratuïta, una còpia en paper de la dita informació prèvia sol·licitud.
9) Totes les opinions i estimacions facilitades s’han elaborat partint de fonts considerades com a fiables. No obstant l’exposat anteriorment, EDM Gestión, SA, SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l’ús de les informacions facilitades en aquest document.
10) El contingut d’aquest document té una finalitat merament informativa i publicitària. No és i no pot considerar-se assessorament en matèria d’inversió o opinió legal, no pretén reemplaçar l’assessorament necessari en aquesta matèria i no constitueix una oferta de venda o petició d’una oferta de compra. EDM Gestión, SA, SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
