Distingit/da client/a,
A la fi del tercer trimestre, els mercats de Renda Variable continuen la seva trajectòria alcista, mentre molts observadors assisteixen alarmats a un desordre geopolític i econòmic no registrat en dècades.
Una característica d’aquest desordre és la pèrdua de confiança en la divisa nord-americana que, a finals de setembre, cedeix un -11,76% en l’any respecte a l’euro. Com a contrapartida d’aquesta evolució, l’any registra una forta pujada del preu de l’or, un 50,24% des de principi d’any.
En aquest context de desordre geopolític i desconfiança inversora, és necessari, més que mai, no perdre de vista els fonaments de la inversió, és a dir, l’adquisició d’actius a un valor raonable. Recordem, una vegada més, que el valor d’un actiu és el valor present de les rendes/beneficis/fluxos de caixa esperats en el futur.
Així doncs, quines són les qüestions que cal tenir presents actualment?
A. L’endeutament dels diferents països
La trajectòria actual del deute públic és simplement insostenible, llevat que s’adoptin mesures correctores. A EDM, molts opinen que un escenari de dificultats als EUA ha deixat de ser un risc per convertir-se en l’escenari base si no s’adopten mesures d’ajust, la impopularitat de les quals fa que la seva adopció sigui improbable – tret de casos de necessitat.
El nerviosisme dels tenidors de bons públics afecta també altres països com França, on la impopularitat d’un ajust pressupostari plurianual s’amplifica a causa del fraccionament polític al parlament.
B. L’ascens imparable del preu de l’or
Hem repetit en diverses ocasions que l’or no ha constituït històricament un refugi contra la inflació, però sí ha estat una inversió molt popular quan la desconfiança s’instal·la entre els grans inversors. Així doncs, la feblesa del dòlar nord-americà i la fortalesa de l’or són les dues cares de la mateixa moneda.
C. Els índexs borsaris, més polaritzats que mai
Els índexs S&P500 i Euro Stoxx 50 estan dominats aquest any, respectivament, per les accions tecnològiques i afins, i a Europa per les accions del sector bancari.
Per sostenir els elevats múltiples PER en el cas de les tecnològiques, aquestes han d’acreditar un creixement de beneficis molt elevat en el futur. Qualsevol dubte sobre aquest punt pot provocar una correcció severa.
En el cas del sector bancari europeu, res sembla augurar un canvi de ritme respecte als retorns del passat, per cert, no gaire atractius. El gràfic 1 il·lustra aquest punt.
EDM International – Strategy Fund vs Índex de Bancs Europeus
Gràfic 1
Font: EDM Gestión, S.A.U. SGIIC
Dades obtingudes de Bloomberg
Per contra, fora d’aquests segments, les valoracions (PER) es troben en la mitjana històrica o són clarament atractives. Pensem especialment en les companyies mitjanes i petites europees.
D. Autoritarisme democràtic?
L’arribada al Govern del nou president dels Estats Units ha estat marcada per una continuada imprevisibilitat que no ha trobat fins ara límits per part dels poders judicial i legislatiu.
Aquesta sensació de pèrdua de valors de la democràcia liberal es manifesta en tots els àmbits i s’estén a altres països.
E. Estem en una bombolla?
En aquest context, molts es pregunten si no estem en una bombolla de valoracions. Ningú sap a partir de quin nivell exacte les cotitzacions s’han allunyat tant d’una anticipació racional dels beneficis futurs que constitueixen una bombolla. A EDM tampoc ho sabem.
Però, en tot cas, hem anat adoptant en els darrers 12 mesos un posicionament prudent, per tal de disposar en les carteres gestionades d’actius de baixa volatilitat, bàsicament renda fixa de terminis curts, que atorguin flexibilitat davant possibles canvis d’estat d’ànim dels inversors més especulatius.
Cal recordar una vegada i una altra que, en una correcció, per profunda que sigui, el que es destrueix és el preu, però no el valor. Per això hem reforçat la nostra inversió en accions de companyies amb elevada previsibilitat dels seus negocis i beneficis, adquirides a múltiples PER que ens semblen atractius. El gràfic 2 il·lustra aquesta oportunitat.
Rendibilitat d’EDM International Equities FI vs creixement BPA
Gràfic 2
Font: EDM Gestión, S.A.U. SGIIC
Dades obtingudes de Bloomberg
Els agraeixo novament la seva confiança i ens reiterem una vegada més en el nostre objectiu que totes les inversions en les seves carteres constitueixin un dipòsit de valor.
Una cordial salutació,
Carlos Llamas
Conseller Delegat
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té una finalitat publicitària i merament informativa. No és i no es pot considerar un assessorament en matèria d’inversió o opinió legal, no pretenent reemplaçar l’assessorament necessari en aquesta matèria i no constituint una oferta de venda o petició d’una oferta de compra.
2) Totes les opinions i estimacions facilitades estan elaborades partint de fonts considerades com a fiables. No obstant l’anterior, EDM Gestión, SAU, SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l’ús de les informacions facilitades en aquest document.
3) Dins la present informació apareixen dades que es refereixen a rendiments del passat dels productes comentats. EDM Gestión, SAU, SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
4) L’inversor ha de ser conscient que els productes inclosos a aquest document poden no ser adequats per als seus objectius específics d’inversió, la seva posició financera o patrimonial o el seu perfil de risc. Per tant, haurà de prendre les seves pròpies decisions tenint en compte les dites circumstàncies i obtenint l’assessorament especialitzat en matèria fiscal, legal, financera, regulatòria, comptable o de qualsevol altre tipus que, si escau, necessiti.
5) Es deixa constància que els instruments recollits en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comuns diverses, com ara:
- Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
- Riscos de liquiditat i altres que alteren l’evolució de la inversió.
6) Dins aquesta documentació hi poden haver dades basades en divises distintes de les utilitzades pels seus receptors. Per això s’ha de considerar la possibilitat de qualsevol canvi a l’alça o a la baixa del valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.
7) Existeixen a disposició del públic, per a cadascun dels Fons d’EDM Gestión, SAU, SGIIC, fullet informatiu complet, el document amb les dades fonamentals per a l’inversor, informes periòdics i última memòria anual auditada, que es poden sol·licitar gratuïtament en el domicili de la Societat Gestora o en la web www.edm.es.
8) EDM Gestión, S.A.U. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita al Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita al Registre Mercantil de Madrid, en el tom 36.739 foli 52 full M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és, entre d’altres, la representació, gestió i administració de Fons i Societats d’Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
DISCLAIMERS
EDM International - Strategy Fund és un subfons d’EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (número de registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A, subjecta a la supervisió de la CSSF. El subfons està gestionat activament i comercialitzat a Espanya per EDM Gestión S.A.U., S.G.I.I.C. (número de registre a la CNMV 49). Es tracta d’un subfons article 8 del SFDR. És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l’1 al 7. En els darrers cinc exercicis, la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2020: 0,28%, 2021: 29,23%, 2022: -17,81%, 2023: 26,01%, 2024: 8,58%
EDM International Equities FI és un fons d’inversió autoritzat i regulat per la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) (número de registre 2817) i gestionat activament per EDM Gestión S.A.U., S.G.I.I.C. (número de registre a la CNMV 49). Es tracta d’un fons article 8 del SFDR. És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l’1 al 7. En els darrers cinc exercicis, la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2020: 1,95%, 2021: 5,07%, 2022: -14,98%, 2023: 24,40%, 2024: 13,28%. L’any 2022 es van produir modificacions significatives en la política d’inversió. Les dades anteriors a 2022 no són representatives sota la política d’inversió actual.
