Distingit@ client@,
Les Borses han recompensat, una vegada més, la qualitat de les empreses que hem seleccionat. Aquest acompliment s'ha reflectit en els resultats dels fons de EDM de gestió pròpia així com aquells en els quals, pels seus especials característiques, hem delegat la gestió. Igualment les carteres de renda fixa han ofert resultats positius.
Intentaré resumir les qüestions que em semblen rellevants per a Vostè en els pròxims 12 mesos … i més enllà.
A. La macroeconomia: guia per a la presa de decisions d'inversió?
Molts clients ens pregunten sobre la previsible evolució econòmica dels països on tenen el seu domicili les empreses que componen les carteres. I també aquells que són grans emissors de Deute Públic.
Com és sabut, EDM no fonamenta les carteres sobre la base d'anticipar l'evolució macroeconòmica. Aquesta afirmació adquireix avui major sentit, donat l'elevat grau d'incertesa en el qual ens trobem, perquè al llarg del 1S2024, els inversors han anat canviant les previsions per a l'economia dels EUA: una desacceleració, una reacceleració o fins i tot … una recessió!
En conseqüència, els Bancs Centrals han anat adaptant sobre la marxa els seus missatges de política monetària, és a dir, els anuncis sobre els tipus d'interès oficials. Els mercats de Deute i les Borses s'han anat movent en conseqüència (Gràfic 1).
En aquest entorn d'imprevisibilitat, hem optat per concloure que, excepte una caiguda en recessió profunda (no impossible però no probable), els tipus d'interès es relaxaran moderadament però no tant com es preveia a l'inici de 2024. Com veiem en l'apartat següent, aquesta evolució no durarà eternament.
L'impacte dels tipus d'interès en les valoracions (PER) és més rellevant que l'evolució macroeconòmica, perquè tant els Governs com els Bancs Centrals s'han esforçat per suavitzar la intensitat i reduir la durada dels cicles econòmics.
B. Una visió llunyana: tipus d'interès més elevats
En la nostra aproximació de llarg termini de la gestió patrimonial hem incorporat per als pròxims anys una visió, molt diferent dels 10 anys ja transcorreguts.
La nova visió incorpora el següent perfil:
- Menor globalització
- Fragmentació econòmica i geopolítica
- Grans esforços d'inversió per a atendre:
- Despeses de defensa
- Inversions en digitalització
- Inversions en descarbonització
La conseqüència de tot això és una apel·lació a la despesa, que pressionarà els tipus d'interès impedint tornar als vigents durant la llarguíssima "gran moderació" (2010-2022).
Això ens porta a aproximar-nos a l'estructuració de les carteres (asset allocation) amb un concepte de major diversificació, tal com avancem ja en el Fòrum d'Inversors passat (novembre 2023).
C. Com navegar el nou escenari?
Un escenari, com el descrit en els dos apartats anteriors, és un repte per a aquells que desitgen generar retorns (interès/dividends + revaloració) que superin la inflació que, per cert, sembla difícil retorni a mitjà termini a l'objectiu declarat pels Bancs Centrals (2%).
Essencialment veiem que el cor dels actius que superen la inflació (no els únics) són les accions d'empreses de qualitat. La raó està en el fet que, dels 3 elements que determinen el resultat (total return) de les accions cotitzades, creiem que els més rellevants seran el Dividend i el Creixement de Beneficis per Acció (BPA) i no tant l'expansió dels múltiples (PER). Aquests últims han contribuït ja fortament en els últims anys.
Sent això així durant aquest semestre, el nostre equip d'analistes ha pogut confirmar en reunions amb companyies que el creixement mitjà a 5 anys del BPA en una cartera global se situa en els dos dígits (12% -18%). Aquesta convicció ha de ser font de serenitat en l'actual entorn polític i social tan polaritzat, perquè la nostra experiència ens diu que les crisis polítiques/geopolítiques tenen un impacte limitat en el temps (Gràfic 2).
Afrontem, doncs, el període estiuenc amb el nostre conegut "optimisme escèptic" però havent-hi ja diversificat les carteres amb actius de volatilitat reduïda per a aprofitar les oportunitats que el canviant estat d'ànim dels inversors pugui oferir-nos.
Li agraïm novament la seva confiança i els desitjo un feliç estiu.
Rebi una cordial salutació
Carlos Llamas
Conseller Delegat
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té una finalitat publicitària i merament informativa. No és i no pot considerar-se assessorament en matèria d'inversió o opinió legal, no pretenent reemplaçar l'assessorament necessari en aquesta matèria i no constituint una oferta de venda o petició d'una oferta de compra.
2) Totes les opinions i estimacions facilitades estan elaborades sobre la base de fonts considerades com a fiables. No obstant això, l'anterior, EDM Gestió, SA, SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l'ús de les informacions facilitades en aquest document.
3) Dins de la present informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes comentats. EDM Gestió, SA, SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
4) L'inversor ha de ser conscient que els productes inclosos en aquest document poden no ser adequats per als seus objectius específics d'inversió, la seva posició financera o patrimonial o el seu perfil de risc. Per consegüent, haurà d'adoptar les seves pròpies decisions tenint en compte aquestes circumstàncies i procurant-se l'assessorament especialitzat en matèria fiscal, legal, financera, reguladora, comptable o de qualsevol altre tipus que, si és el cas, precisi.
5) Es deixa constància que els instruments recollits en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comunes diverses com ara:
- Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
- Riscos de liquiditat i altres que alterin l'evolució de la inversió.
6) Dins d'aquesta documentació pot haver-hi dades basades en divises alienes de les utilitzades pels receptors d'aquesta. Per això ha de considerar-se la possibilitat de qualsevol canvi a l'alça o a la baixa del valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.
7) Existeixen a la disposició del públic, per a cadascun dels Fons de EDM Gestió, SA, SGIIC, fullet informatiu complet, el document amb les dades fonamentals per a l'inversor, informes periòdics i última memòria anual auditada, que poden sol·licitar-se gratuïtament en el domicili de la Societat Gestora o en la web www.edm.es.
8) EDM Gestió, S. A. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d'Institucions d'Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita en el Registre Mercantil de Madrid, en el tom 36.739, foli 52, fulla M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és la representació, gestió i administració de Fons i Societats d'Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres
DISCLAIMER
EDM Ahorro FI és un fons d'inversió autoritzat i regulat per la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) (núm. registre 47) i gestionat per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). És un fons amb perfil de risc 2 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 4,78%; 2020: 0,38%; 2021: 1,58%; 2022: -4,08%; 2023: 5,34%.
EDM Renta FI és un fons d'inversió autoritzat i regulat per la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) (núm. registre 530) i gestionat per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). És un fons amb perfil de risc 1 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 0,61%; 2020: -0,3%; 2021: -0,11%; 2022: 0,07%; 2023: 3,20%.
EDM Credit Portfolio Fund és un subfons d'EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (núm. registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A subjecta a la supervisió de CSSF. El subfons és gestionat i comercialitzat a Espanya per EDM Gestió S. a., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). Es tracta d'un subfondo art. 8 *SFDR. És un fons amb perfil de risc 3 en una escala de l'1 al 7. Des de la creació de la classe L en 19/01/2021 i fins al 31/12/2023 ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2022: -14,66%; 2023: 8,85%.
EDM Cartera FI és un fons d'inversió autoritzat i regulat per la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) (núm. registre 4043) i gestionat per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). És un fons amb perfil de risc 3 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 16,12%; 2020: 3,87%; 2021: 12,98%; 2022: -16,28%; 2023: 17,51%.
EDM Inversión/Spanish Equity Fund és un subfons d'EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (núm. registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A subjecta a la supervisió de CSSF. El subfons és gestionat i comercialitzat a Espanya per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). Es tracta d'un subfons art. 8 SFDR. És un fons amb perfil de risc 5 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 12,36%; 2020: -10,18%; 2021: 14,52%; 2022: -12,69%; 2023: 17,28%.
EDM Strategy Fund és un subfons d'EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (núm. registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A subjecta a la supervisió de CSSF. El subfons és gestionat i comercialitzat a Espanya per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). Es tracta d'un subfons art. 8 SFDR. És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 30,42%; 2020: 0,28%; 2021: 29,23%; 2022: -17,81%; 2023: 26,01%.
EDM Global Equity Impact Fund és un subfons d'EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (núm. registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A subjecta a la supervisió de CSSF. El subfons és gestionat i comercialitzat a Espanya per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). Es tracta d'un subfondo art. 8 SFDR. És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l'1 al 7. Des del seu llançament el 30/05/2022 i fins al 31/12/2023 la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2023: 21,24%.
EDM American Growth Fund és un subfons d'EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (núm. registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A subjecta a la supervisió de CSSF. El subfons és gestionat i comercialitzat a Espanya per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). Es tracta d'un subfons art. 8 SFDR. És un fons amb perfil de risc 5 en una escala de l'1 al 7. Des de la creació de la classe L en 18/01/2021 i fins al 31/12/2023 ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2022: -43,38%; 2023: 34,92%.
EDM Latin American Equity Fund és un subfons d'EDM International SICAV autoritzat a Luxemburg i regulat per la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (núm. registre 851). La Societat Gestora és Waystone Management Company (Lux) S.A subjecta a la supervisió de CSSF. El subfons és gestionat i comercialitzat a Espanya per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). Es tracta d'un subfons art. 8 SFDR. És un fons amb perfil de risc 5 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 22,32%; 2020: -28,51%; 2021: -19,03%; 2022: 11,17%; 2023: 24,91%.
EDM International Equities FI és un fons d'inversió autoritzat i regulat per la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) (núm. registre 2817) i gestionat per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis la classe L ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 6,68%; 2020: 1,95%; 2021: 5,07%; 2022: -14,98%; 2023: 24,40%. L'any 2022 es van produir modificacions significatives en la política. Les dades amb anterioritat a 2022 no són representatius sota la política d'inversió actual.
EDM Pointer SA SIL és una IIC d'inversió lliure autoritzat i regulat per la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) (núm. registre 26) i gestionat per EDM Gestió S. A., S.G.I.I.C. (núm. registre en CNMV 49). És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l'1 al 7. Des del seu llançament el 26/11/2021 i fins al 31/12/2023 la classe A ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2022: -7,96% i 2023: 13,16%.
Fondomutua pensiones UNO, FP és un fons de pensions autoritzat i regulat per la Direcció General d'Assegurances i Fons de Pensions (DGSFP) (núm. registre F2154). Mutuactivos Pensiones, SAU, S.G.F.P. (núm. registre en DGSFP és G0135) és l'Entitat Gestora del fons i EDM Gestión, SA, SGIIC (núm. registre en CNMV 49) és l'Entitat Gestora delegada i l'Entitat Promotora. És un fons amb perfil de risc 2 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 3,79%; 2020: -0,67%; 2021: 1,57%; 2022: -8,16%; 2023: 4,44%.
Fondomutua pensiones DOS, FP és un fons de pensions autoritzat i regulat per la Direcció General d'Assegurances i Fons de Pensions (DGSFP) (núm. registre F2155). Mutuactivos Pensiones, SAU, S.G.F.P. (núm. registre en DGSFP és G0135) és l'Entitat Gestora del fons i EDM Gestión, SA, SGIIC (núm. registre en CNMV 49) és l'Entitat Gestora delegada i l'Entitat Promotora. És un fons amb perfil de risc 4 en una escala de l'1 al 7. En els últims cinc exercicis ha obtingut la següent rendibilitat anual: 2019: 23,67%; 2020: 5,66%; 2021: 22,05%; 2022: -20,56%; 2023: 29,98%.
