Distinguid@ client@,
Las Bolsas han recompensado, una vez más, la calidad de las empresas que hemos seleccionado. Este desempeño se ha reflejado en los resultados de los fondos de EDM de gestión propia así como aquellos en los que, por sus especiales características, hemos delegado la gestión. Igualmente las carteras de renta fija han ofrecido resultados positivos.
Voy a intentar resumir las cuestiones que me parecen relevantes para Vd. en los próximos 12 meses … y más allá.
A. La macroeconomía: ¿guía para la toma de decisiones de inversión?
Muchos clientes nos preguntan sobre la previsible evolución económica de los países donde tienen su domicilio las empresas que componen las carteras. Y también aquellos que son grandes emisores de Deuda Pública.
Como es sabido, EDM no fundamenta las carteras en base a anticipar la evolución macroeconómica. Esta afirmación adquiere hoy mayor sentido, dado el elevado grado de incertidumbre en el que nos hallamos, pues a lo largo del 1S2024, los inversores han ido cambiando las previsiones para la economía de EE. UU.: una desaceleración, una reaceleración o incluso … ¡una recesión!
En consecuencia, los Bancos Centrales han ido adaptando sobre la marcha sus mensajes de política monetaria, es decir, los anuncios sobre los tipos de interés oficiales. Los mercados de Deuda y las Bolsas se han ido moviendo en consecuencia (Gráfico 1).
En este entorno de imprevisibilidad, hemos optado por concluir que, salvo una caída en recesión profunda (no imposible pero no probable), los tipos de interés se relajarán moderadamente pero no tanto como se preveía al inicio de 2024. Como vemos en el apartado siguiente, esta evolución no durará eternamente.
El impacto de los tipos de interés en las valoraciones (PER) es más relevante que la evolución macroeconómica, pues tanto los Gobiernos como los Bancos Centrales se han esforzado por suavizar la intensidad y reducir la duración de los ciclos económicos.
B. Una visión lejana: tipos de interés más elevados
En nuestra aproximación de largo plazo de la gestión patrimonial hemos incorporado para los próximos años una visión, muy diferente a los 10 años ya transcurridos.
La nueva visión incorpora el siguiente perfil:
- Menor globalización
- Fragmentación económica y geopolítica
- Grandes esfuerzos de inversión para atender:
- Gastos de defensa
- Inversiones en digitalización
- Inversiones en descarbonización
La consecuencia de todo ello es una apelación al gasto, que va a presionar los tipos de interés impidiendo volver a los vigentes durante la larguísima "gran moderación" (2010-2022).
Esto nos lleva a aproximarnos a la estructuración de las carteras (asset allocation) con un concepto de mayor diversificación, tal y como adelantamos ya en el Foro de Inversores pasado (noviembre 2023).
C. ¿Cómo navegar el nuevo escenario?
Un escenario, como el descrito en los dos apartados anteriores, es un reto para aquellos que desean generar retornos (interés/dividendos + revalorización) que superen la inflación que, por cierto, parece difícil retorne a medio plazo al objetivo declarado por los Bancos Centrales (2%).
Esencialmente vemos que el corazón de los activos que superan la inflación (no los únicos) son las acciones de empresas de calidad. La razón está en que, de los 3 elementos que determinan el resultado (total Return) de las acciones cotizadas, creemos que los más relevantes serán el Dividendo y el Crecimiento de Beneficios por Acción (BPA) y no tanto la expansión de los múltiplos (PER). Estos últimos han contribuido ya fuertemente en los últimos años.
Siendo ello así durante este semestre, nuestro equipo de analistas ha podido confirmar en reuniones con compañías que el crecimiento medio a 5 años del BPA en una cartera global se sitúa en los dos dígitos (12% -18%). Esta convicción debe ser fuente de serenidad en el actual entorno político y social tan polarizado, pues nuestra experiencia nos dice que las crisis políticas/geopolíticas tienen un impacto limitado en el tiempo (Gráfico 2).
Afrontamos, pues, el periodo veraniego con nuestro conocido "optimismo escéptico" pero habiendo ya diversificado las carteras con activos de volatilidad reducida para aprovechar las oportunidades que el cambiante estado de ánimo de los inversores pueda ofrecernos.
Le agradecemos nuevamente su confianza y les deseo un feliz verano.
Reciba un cordial saludo
Carlos Llamas
Consejero Delegado
CONSIDERACIONES LEGALES
1) La presente información tiene una finalidad publicitaria y meramente informativa. No es y no puede considerarse asesoramiento en materia de inversión u opinión legal, no pretendiendo reemplazar el asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de venta o petición de una oferta de compra.
2) Todas las opiniones y estimaciones facilitadas están elaboradas en base a fuentes consideradas como fiables. No obstante, lo anterior, EDM Gestión, SA, SGIIC no puede garantizar que sean exactas o completas y no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de las informaciones facilitadas en este documento.
3) Dentro de la presente información aparecen datos referidos a rendimientos del pasado de los productos comentados. EDM Gestión, SA, SGIIC advierte que rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de rentabilidades futuras.
4) El inversor debe ser consciente de que los productos incluidos en este documento pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o patrimonial o su perfil de riesgo. Por consiguiente, deberá adoptar sus propias decisiones teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento especializado en materia fiscal, legal, financiera, regulatoria, contable o de cualquier otro tipo que, en su caso, precise.
5) Se deja constancia que los instrumentos recogidos en esta información están sometidos a posibles afectaciones por causas comunes diversas tales como:
- Las alteraciones del mercado por circunstancias imprevisibles.
- Riesgos de liquidez y otros que alteren la evolución de la inversión.
6) Dentro de esta documentación puede haber datos basados en divisas ajenas de las utilizadas por los receptores de la misma. Por ello debe considerarse la posibilidad de cualquier cambio al alza o a la baja del valor de la divisa y su afectación a los resultados de los productos o instrumentos propuestos.
7) Existen a disposición del público, para cada uno de los Fondos de EDM Gestión, SA, SGIIC, folleto informativo completo, el documento con los datos fundamentales para el inversor, informes periódicos y última memoria anual auditada, que pueden solicitarse gratuitamente en el domicilio de la Sociedad Gestora o en la web www.edm.es.
8) EDM Gestión, S.A. SGIIC es una sociedad anónima de derecho español inscrita en el Registro Especial de Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva de la CNMV con el nº 49 e inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo 36.739, folio 52, hoja M-658.326 y CIF: A-58.217.175. Su actividad es la representación, gestión y administración de Fondos y Sociedades de Inversión de domicilio y legislación española y la gestión discrecional de carteras
DISCLAIMER
EDM Ahorro FI es un fondo de inversión autorizado y regulado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (nº registro 47) y gestionado por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Es un fondo con perfil de riesgo 2 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 4,78%; 2020: 0,38%; 2021: 1,58%; 2022: -4,08%; 2023: 5,34%.
EDM Renta FI es un fondo de inversión autorizado y regulado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (nº registro 530) y gestionado por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Es un fondo con perfil de riesgo 1 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 0,61%; 2020: -0,3%; 2021: -0,11%; 2022: 0,07%; 2023: 3,20%.
EDM Credit Portfolio Fund es un subfondo de EDM International SICAV autorizado en Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (nº registro 851). La Sociedad Gestora es Waystone Management Company (Lux) S.A sujeta a la supervisión de CSSF. El subfondo está gestionado y comercializado en España por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Se trata de un subfondo art. 8 SFDR. Es un fondo con perfil de riesgo 3 en una escala del 1 al 7. Desde la creación de la clase L en 19/01/2021 y hasta el 31/12/2023 ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2022: -14,66%; 2023: 8,85%.
EDM Cartera FI es un fondo de inversión autorizado y regulado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (nº registro 4043) y gestionado por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Es un fondo con perfil de riesgo 3 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 16,12%; 2020: 3,87%; 2021: 12,98%; 2022: -16,28%; 2023: 17,51%.
EDM Inversión/Spanish Equity Fund es un subfondo de EDM International SICAV autorizado en Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (nº registro 851). La Sociedad Gestora es Waystone Management Company (Lux) S.A sujeta a la supervisión de CSSF. El subfondo está gestionado y comercializado en España por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Se trata de un subfondo art. 8 SFDR. Es un fondo con perfil de riesgo 5 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 12,36%; 2020: -10,18%; 2021: 14,52%; 2022: -12,69%; 2023: 17,28%.
EDM Strategy Fund es un subfondo de EDM International SICAV autorizado en Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (nº registro 851). La Sociedad Gestora es Waystone Management Company (Lux) S.A sujeta a la supervisión de CSSF. El subfondo está gestionado y comercializado en España por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Se trata de un subfondo art. 8 SFDR. Es un fondo con perfil de riesgo 4 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 30,42%; 2020: 0,28%; 2021: 29,23%; 2022: -17,81%; 2023: 26,01%.
EDM Global Equity Impact Fund es un subfondo de EDM International SICAV autorizado en Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (nº registro 851). La Sociedad Gestora es Waystone Management Company (Lux) S.A sujeta a la supervisión de CSSF. El subfondo está gestionado y comercializado en España por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Se trata de un subfondo art. 8 SFDR. Es un fondo con perfil de riesgo 4 en una escala del 1 al 7. Desde su lanzamiento el 30/05/2022 y hasta el 31/12/2023 la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2023: 21,24%.
EDM American Growth Fund es un subfondo de EDM International SICAV autorizado en Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (nº registro 851). La Sociedad Gestora es Waystone Management Company (Lux) S.A sujeta a la supervisión de CSSF. El subfondo está gestionado y comercializado en España por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Se trata de un subfondo art. 8 SFDR. Es un fondo con perfil de riesgo 5 en una escala del 1 al 7. Desde la creación de la clase L en 18/01/2021 y hasta el 31/12/2023 ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2022: -43,38%; 2023: 34,92%.
EDM Latin American Equity Fund es un subfondo de EDM International SICAV autorizado en Luxemburgo y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) (nº registro 851). La Sociedad Gestora es Waystone Management Company (Lux) S.A sujeta a la supervisión de CSSF. El subfondo está gestionado y comercializado en España por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Se trata de un subfondo art. 8 SFDR. Es un fondo con perfil de riesgo 5 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 22,32%; 2020: -28,51%; 2021: -19,03%; 2022: 11,17%; 2023: 24,91%.
EDM International Equities FI es un fondo de inversión autorizado y regulado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (nº registro 2817) y gestionado por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Es un fondo con perfil de riesgo 4 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios la clase L ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 6,68%; 2020: 1,95%; 2021: 5,07%; 2022: -14,98%; 2023: 24,40%. En el año 2022 se produjeron modificaciones significativas en la política. Los datos con anterioridad a 2022 no son representativos bajo la política de inversión actual.
EDM Pointer SA SIL es una IIC de inversión libre autorizado y regulado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (nº registro 26) y gestionado por EDM Gestión S.A., S.G.I.I.C. (nº registro en CNMV 49). Es un fondo con perfil de riesgo 4 en una escala del 1 al 7. Desde su lanzamiento el 26/11/2021 y hasta el 31/12/2023 la clase A ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2022: -7,96% y 2023: 13,16%.
Fondomutua pensiones UNO, FP es un fondo de pensiones autorizado y regulado por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) (nº registro F2154). Mutuactivos Pensiones, SAU, S.G.F.P. (nº registro en DGSFP es G0135) es la Entidad Gestora del fondo y EDM Gestión, SA, SGIIC (nº registro en CNMV 49) es la Entidad Gestora delegada y la Entidad Promotora. Es un fondo con perfil de riesgo 2 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 3,79%; 2020: -0,67%; 2021: 1,57%; 2022: -8,16%; 2023: 4,44%.
Fondomutua pensiones DOS, FP es un fondo de pensiones autorizado y regulado por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) (nº registro F2155). Mutuactivos Pensiones, SAU, S.G.F.P. (nº registro en DGSFP es G0135) es la Entidad Gestora del fondo y EDM Gestión, SA, SGIIC (nº registro en CNMV 49) es la Entidad Gestora delegada y la Entidad Promotora. Es un fondo con perfil de riesgo 4 en una escala del 1 al 7. En los últimos cinco ejercicios ha obtenido la siguiente rentabilidad anual: 2019: 23,67%; 2020: 5,66%; 2021: 22,05%; 2022: -20,56%; 2023: 29,98%.
