Los mercados han cerrado un primer semestre de año que ha sido, en general, muy positivo. Los activos de renta variable han liderado las subidas, apoyadas una vez más por las compañías tecnológicas. En cuanto a la renta fija, el crédito corporativo se ha comportado mejor que la deuda soberana, al haberse retrasado el calendario de bajadas de tipos por parte de los bancos centrales y por la continua reducción de los diferenciales de crédito.
Seguimos siendo optimistas sobre la economía global. Nuestro escenario central se mantiene inalterado, con un crecimiento económico mundial cercano al potencial y unas expectativas de precios en que la inflación se va moderando de manera progresiva hacia los niveles objetivo.
La economía de los EE.UU. mantiene su fortaleza, respaldada por un consumidor muy resiliente, unos balances saneados y el estímulo fiscal a través estímulos en el sector de la construcción y una política de acercamiento de la producción. De esta manera la economía sigue creando empleo y la tasa de paro se sitúa en niveles mínimos del 4%.
En Europa la economía continúa con un repunte económico sostenido, liderado por economías como la española que ha logrado ser el principal motor con fuertes crecimientos revisados al alza trimestre tras trimestre. Además, se sigue creando empleo, los salarios reales continuarán apoyando al consumo privado y la inflación ha iniciado su fase de moderación.
El BCE ya ha empezado a relajar la política monetaria con la primera bajada de tipos y debería continuar durante los próximos trimestres. La FED seguirá el mismo camino, probablemente a partir de septiembre. La senda está clara (bajadas de tipos), aunque el calendario es incierto y el nivel de llegada, será superior al que se descontaba hace unos meses.
En este entorno nuestro fondo de renta fija EDM Ahorro FI mantiene un perfil conservador. Hemos aprovechado los repuntes de tipos de finales de mayo para alargar algo la duración e incrementar el peso de la deuda pública. Los diferenciales de crédito se han vuelto a reducir y no incrementamos la ponderación en bonos de alto rendimiento. El fondo ofrece un atractivo rendimiento (yield) y se beneficiará de la futura caída de los tipos.
En cuanto a la renta variable, las carteras siguen invertidas en un número limitado de compañías de calidad. Seleccionamos las empresas tras un riguroso proceso de inversión basado en el análisis fundamental por parte de nuestro equipo y un enfoque bottom-up.
Seguimos convencidos de que en el largo plazo el motor de las cotizaciones es el crecimiento de beneficios y, según nuestras estimaciones, las carteras de nuestros fondos tendrán un crecimiento anualizado de beneficios de doble dígito durante los próximos años. Además, los múltiplos se encuentran a niveles razonables (muy por debajo de su media histórica en el caso de EDM Pointer SA SIL y EDM Inversión/Spanish Equity Fund, y en línea con su media histórica en EDM Strategy Fund, EDM Global Equity Impact Fund y EDM American Growth Fund). Por todo ello, creemos que nuestros vehículos ofrecen a nuestros partícipes la posibilidad de obtener atractivas rentabilidades con un riesgo asumible.
Ricardo Vidal
director Area Inversiones
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