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Al cierre del segundo trimestre de 2026, los mercados financieros se han visto sometidos a enormes tensiones geopolíticas (Irán) y a una mirada diferente de los bancos centrales respecto a los tipos de interés, generando fuertes vaivenes especulativos.
¿Debe lo anterior animar a los inversores a largo plazo no especulativos a desistir en el mantenimiento de su rumbo inversor? Creemos que no, aunque sí aconseja introducir determinados ajustes en sus carteras de inversión, adaptándolas a las nuevas circunstancias.
¿EN QUÉ DEBEMOS FIJARNOS?
La llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Reserva Federal de Estados Unidos anuncia un cambio de expectativas en la trayectoria de los tipos de interés oficiales y constituye una sorpresa que el mercado ha recogido favorablemente, pues obedece a una visión ortodoxa de la política monetaria.
La presidenta del BCE también ajusta su política ante los riesgos de inflación que la guerra de Irán ha acentuado.
Ambos quieren evitar cometer un exceso de complacencia, como en 2021, cuando calificaron el repunte de la inflación como transitorio.
Este cambio de rumbo de la política monetaria afecta a cuestiones relevantes para los inversores:
- Recuperación (¿transitoria?) del dólar norteamericano.
- Recuperación de los precios de la deuda pública a largo plazo, y correspondiente descenso de sus rendimientos.
- Corrección significativa del precio del oro.
El endeudamiento gigantesco público de diversos países, sobre todo de Estados Unidos, se enfrenta al reto de su financiación. Esto es especialmente cierto cuando la refinanciación se efectúa a través de bonos a corto plazo. El cuadro 1 ilustra esta situación para Estados Unidos.
CUESTIONES PARA LOS INVERSORES: EL RIESGO DE CONCENTRACIÓN
El crecimiento de la economía norteamericana es superior al de la europea. Pero se concentra de forma creciente en las estratosféricas inversiones relacionadas con la IA. Y, además, estas están siendo ya financiadas con endeudamiento, añadiendo al riesgo de negocio, es decir, a la rentabilidad esperable en el futuro, el de un balance más endeudado.
Hasta ahora, el liderazgo de las inversiones relacionadas con la IA correspondía a los denominados Siete Magníficos, cuyo desproporcionado peso en el índice S&P 500 siempre ha preocupado en EDM. En las últimas semanas, sin embargo, el interés de los inversores se ha concentrado en los fabricantes de semiconductores. De nuevo, el riesgo de concentración se acentúa porque la gestión automatizada impulsa con enorme velocidad los diferentes sectores.
El cuadro 2 ilustra cómo un pequeño segmento del mercado (los semiconductores) lidera o incluso supera (¡el índice sectorial!). La inversión tendencial (indiciada) y la factorial (sectores) arrinconan la selección individual de las acciones de calidad. ¿Hasta cuándo?
¿Y EUROPA?
Muchos clientes nos preguntan por Europa y su economía. Sometida a la presión política de Estados Unidos y a la competencia industrial de China, se encuentra en una encrucijada y, aunque van adoptándose decisiones paulatinamente, probablemente no a la velocidad necesaria.
Algunas noticias recientes han sacudido el tablero europeo:
- Desavenencias sobre cómo desarrollar una defensa europea autónoma, un vector que ha de comportar necesariamente grandes inversiones y que ha liderado los índices bursátiles europeos en 2025.
- La durísima reducción de plantilla en Volkswagen, sometida a la presión regulatoria y a la competencia china.
La selección de compañías europeas que hace EDM mantiene imperturbable un crecimiento anual de beneficios por acción (BPA) alrededor del 10 % a largo plazo. No por casualidad, esta ha sido la rentabilidad TIR del fondo EDM International - Strategy Fund durante los últimos siete años.
LAS CARTERAS GESTIONADAS POR EDM: DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA Y SECTORIAL
Ya anuncié en mi carta del primer trimestre de 2026 que hemos procedido a reevaluar la política de inversiones, siempre atentos a no perder nuestra seña de identidad: «invertir y no especular». En consecuencia, hemos ido diversificando las carteras desde el punto de vista geográfico y sectorial:
- Incrementar la exposición a una mayor variedad de sectores económicos en Europa.
- Ampliación a nuevas zonas geográficas: Asia, especialmente China.
- Incursiones en algunas zonas emergentes (Latinoamérica).
- Insistir en compañías de tamaño mediano y pequeño, donde no existe riesgo de valoración (small caps europeas y norteamericanas).
Adicionalmente, hemos procedido a revisar, actualizar o sustituir gestores en quienes hemos delegado la gestión en áreas geográficas en las que no podemos ofrecer desde EDM el mismo valor añadido. Esto afecta a las inversiones en Estados Unidos y en China. Los cambios van en la línea de ampliar el espectro de los sectores en los que invertimos, dada la velocidad actualmente imperante en las bolsas.
Confío en que esta carta aporte un poco de sosiego en este verano, cuyo caluroso arranque exige distancia, prudencia y visión a largo plazo. A ello dedicamos nuestros mejores esfuerzos.
Le agradezco, una vez más, su confianza y le deseo un feliz verano.
Reciba mi cordial saludo,
Carlos Llamas
Consejero Delegado
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