Distingit@ client@,
Li dirigeixo aquesta carta trimestral, la primera com a Conseller Delegat d'EDM després dels canvis aprovats recentment per la Junta General d'Accionistes.
Des de la meva incorporació en 2015 a l'equip de Wealth Management d'EDM, aquests 10 anys, els últims 2 com a Director General, han estat formidables. Abordo els pròxims anys amb el mateix entusiasme i il·lusió fonamentats en la confiança i fidelitat de clients com Vostè, que ens estimulen a continuar millorant diàriament els nostres serveis.
És gairebé impossible, com seria el meu desig, conèixer personalment a tots i cadascun dels nostres més de 4.000 clients, la veritable força després de l'èxit d'EDM. Espero, amb temps i paciència, poder fer-ho.
AL TANCAMENT DE 1T2024: ESTEM EN UNA BOMBOLLA?
Les carteres d'inversió gestionades o assessorades tanquen aquest trimestre llargament en positiu, continuant el "rally" iniciat a l'octubre de 2023. Aquest resultat s'ha produït principalment per l'impuls de les Borses que els fons d'EDM han capitalitzat superant, de nou, els seus índexs de referència (veure Annexos 1 i 2).
Però aquest comportament favorable de les accions cotitzades no ha tingut en 2024 el seu acompanyament en la Renda Fixa, que ha recollit les canviants expectatives sobre els tipus d'interès oficials. Les dades d'inflació recents han refredat les, tal vegada, excessivament optimistes de … 7 baixades als EUA per a enguany!
Les pujades en els preus de les accions han permès aconseguir i, en alguns casos superar, els màxims de 2021 recuperant així les brutals caigudes de valoració del "terrible" 2022 provocades per les més agressives pujades dels tipus d'interès en una generació, decidides pels Bancs Centrals per a contenir la inflació.
M'agradaria, abans de prosseguir, insistir en dues idees que són familiars per als clients d'EDM però que convé recordar:
- Les pèrdues de valoració en els mercats cotitzats sempre són transitòries i reversibles
- És molt difícil recuperar les caigudes de valoració venent en moments de pànic.
El Gràfic 1 il·lustra com després dels anys negatius en les Borses ve la recuperació.
Molts es pregunten quant durarà l'actual trajectòria alcista en les Borses, especialment la nord-americana en la qual les valoracions (PER) aconsegueixen múltiples elevats. Com hem repetit una vegada i una altra no sabem quin serà el comportament del mercat a curt termini.
Per a alguns la situació actual, amb els índexs borsaris en màxims, recorda la bombolla d'internet de l'any 2000. No obstant això, encara que els PER són elevats estan molt lluny dels d'aquesta època i, sobretot, no existeix l'eufòria generalitzada de llavors. Però això no impedeix que el nostre Comitè de Distribució d'Actius (CDA) hagi anat traslladant missatges de prudència. Per què?
Algunes de les seves reflexions són les següents:
1. La marxa de l'economia ha sorprès per les seves dades positives, tant als EUA com a Europa. I, per descomptat, també és Espanya, però…
2. … per a més endavant, molts inversors alberguen preocupació:
- La inflació, encara que descendeix, costa que abast el nivell objectiu dels Bancs Centrals (2%)
- Els països desenvolupats hauran d'iniciar abans o després un esforç de correcció dels dèficits públics la trajectòria dels quals és, simplement, insostenible. Alguns creuen que això podria portar una recessió (veure Gràfic 2).
3. Sorprenentment, la perspectiva de baixada dels tipus d'interès ha produït una cerca frenètica per assegurar els actuals rendiments, molt atractius si els tipus baixen. Aquesta evolució és especialment evident en els Bons d'Alt Rendiment (High Yield), els preus del qual són vulnerables en cas d'una deterioració en l'economia i la morositat associades a ell.
4. Per part nostra no tenim preocupació fonamental per la marxa de les empreses en què invertim les carteres, però sí pels seus nivells de valoració (PER) que, encara que justificables atenent els creixements de beneficis esperats, són vulnerables a qualsevol canvi de sentiment de mercat.
5. I un canvi de sentiment pot venir en qualsevol moment i per qualsevol motiu. Especialment, el clima polític electoral radicalitzat i populista comporta riscos insospitables fa només uns anys.
QUINS CANVIS ESTEM INTRODUINT EN LES CARTERES?
Haurà observat que des de fa uns mesos estem diversificant les classes d'actius que componen les carteres. Com va ser exposat en l'últim Fòrum d'Inversors (novembre de 2023), les nostres carteres inclouen actius de creixement i actius defensius.
La nostra convicció és que les accions de qualitat ("quality estocs") són un dels millors actius per a protegir el patrimoni a llarg termini especialment si, com temem, la inflació difícilment tornarà de mode permanent al nivell desitjat pels Bancs Centrals (2%).
Quina és la raó, doncs, perquè molts inversors prefereixin una cartera diversificada? Els preus de les accions tenen més volatilitat de la que aquells poden assumir i, a més, és aconsellable disposar d'actius defensius, en el nostre cas, renda fixa de qualitat de venciment curt i disponibles per a reajustar les carteres en moments d'oportunitat, és a dir, … de pessimisme!
NO TOTA LA RENDA VARIABLE ÉS IGUAL
La tendència d'invertir a través d'índexs o ETF és una de les raons per les quals les grans companyies ("Big Cap") de qualitat han atret el gruix de la inversió. Entre elles estan les tecnològiques (7 Magnífics).
Això ha deixat en l'oblit un ampli segment de companyies mitjanes i petites ("Small Cap") la infravaloració de les quals és actualment històrica i constitueix, en la nostra opinió. una clara oportunitat (veure gràfic 3).
Quan es corregirà aquesta infravaloració? Impossible saber-ho, però sens dubte és avui un dels segments més atractius pel seu baix risc de valoració. Els nostres fons EDM Inversió FI/EDM Spanish Equity i EDM Pointer SIL recullen la nostra selecció de qualitat en aquest segment (veure Annexos 3 i 4).
PER QUÈ TRIAR ELS FONS D'EDM
Com sap, EDM gestiona discrecionalment i/o assessora carteres utilitzant vehicles d'inversió (IIC) de gestió pròpia i una petita selecció de fons gestionats per tercers.
Aquesta aproximació, única en el mercat espanyol, permet conèixer i controlar la qualitat dels actius subjacents i així explicar amb la major transparència on està invertit els diners que ens confien els nostres clients.
Aquest estil que, a vegades, hem qualificat de "inversió amb sentit comú" ha permès obtenir resultats superiors a la inflació, fins i tot en períodes molt difícils com els últims 5 anys. Aquesta trajectòria, que es recull en els Annexos 1 i 2, mostra com aquesta estratègia no sols és fiable i comprensible sinó també rendible.
Per a acabar, vull agrair novament la confiança que diposita en EDM. En particular, aprofito aquestes línies per a posar-me a la seva sencera disposició per al que cregui oportú.
Rebi una cordial salutació
Carlos Llamas
Conseller Delegat
ANNEX 1
Resultats Fons EDM a 31 març 2024
ANNEX 2
Rànquing Fons EDM
Diari Expansión a 31 març 2024
ANNEX 3
EDM Inversió L FI des d'inici vs benchmark a 31 de març 2024
ANNEX 4
EDM Pointer SIL des d'inici vs benchmark a 31 de març 2024
CONSIDERACIONS LEGALS
1) Aquesta informació té caràcter publicitari d’EDM i una finalitat merament informativa dels destinataris, i compleix amb les normes de conducta aplicables a tot servei d’inversió a Espanya. Per aquest motiu, hem intentat que la informació sigui suficient i comprensible per a qualsevol destinatari possible. Com que la informació pot referir-se a documentació addicional separada, el convidem que la demani a EDM. Si aquesta comunicació inclou qualsevol oferta sobre productes, instruments financers o serveis, els destinataris tenen també a la seva disposició qualsevol documentació complementària o addicional que els permeti conformar tots els termes i condicions de l’oferta objecte del seu interès.
2) EDM Gestión, SA SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita en el Registre Mercantil de Madrid en el tom 36.739, foli 52, full M-658.326 i amb CIF: A-58217175. La seva activitat és la representació, gestió i administració de fons i societats d’inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
3) Els destinataris d’aquesta informació han de tenir en compte que els resultats o dades facilitats poden estar subjectes a honoraris, comissions, impostos, despeses o taxes, cosa que pot comportar una disminució o alteració del resultat brut, que dependrà en cada cas de les seves singularitats.
4) Volem deixar constància que els instruments recollits en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comunes diverses, com ara:
. Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
. Riscs de liquiditat i altres que alterin l’evolució de la inversió.
5) Dins d’aquesta informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes esmentats. És evident que cal prendre’s aquesta informació com a referència i antecedents vàlids per arribar a una conclusió pròpia, però de cap manera com un indicador inqüestionable de la seva evolució en el futur.
6) Dins d’aquesta documentació hi pot haver dades basades en divises alienes a les utilitzades pels destinataris. Per aquest motiu, cal considerar la possibilitat que es produeixin canvis a l’alça o a la baixa en el valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.
7) Per garantir que es presta el servei de gestió discrecional de carteres en l’àmbit de la idoneïtat, la normativa MIFID obliga EDM a recaptar la informació necessària respecte als objectius d’inversió, la capacitat financera i l'experiència i coneixements en matèria d’inversions dels seus clients. A aquest efecte, EDM obtindrà la informació necessària per poder crear un perfil d’inversió de cada client coherent amb la seva situació particular. La normativa no permet a EDM prestar el servei de gestió discrecional de carteres si no disposa de la informació necessària per avaluar la idoneïtat dels seus clients.
8) Podrà obtenir la documentació d’informació legal preceptiva al lloc web de la societat gestora (EDM Gestión, SA SGIIC): www.edm.es; a més, si ens ho demana, li entregarem de forma gratuïta una còpia en paper d’aquesta informació.
9) Totes les opinions i estimacions facilitades s’han elaborat sobre la base de fonts considerades fiables. No obstant això, EDM Gestión, SA SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pugui resultar de l’ús de la informació facilitada en aquest document.
10) El contingut d’aquest document té una finalitat merament informativa i publicitària. No és ni es pot considerar un assessorament en matèria d’inversió ni una opinió legal, i no pretén substituir l’assessorament necessari en aquesta matèria ni constituir una oferta de venda o petició d’una oferta de compra. EDM Gestión, SA SGIIC avisa que les rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
