Distinguid@ client@,
Le dirijo esta carta trimestral, la primera como Consejero Delegado de EDM tras los cambios aprobados recientemente por la Junta General de Accionistas.
Desde mi incorporación en 2015 al equipo de Wealth Management de EDM, estos 10 años, los últimos 2 como Director General, han sido formidables. Abordo los próximos años con el mismo entusiasmo e ilusión fundamentados en la confianza y fidelidad de clientes como Vd., que nos estimulan a seguir mejorando diariamente nuestros servicios.
Es casi imposible, como sería mi deseo, conocer personalmente a todos y cada uno de nuestros más de 4.000 clientes, la verdadera fuerza tras el éxito de EDM. Espero, con tiempo y paciencia, poder hacerlo.
AL CIERRE DE 1T2024: ¿ESTAMOS EN UNA BURBUJA?
Las carteras de inversión gestionadas o asesoradas cierran este trimestre largamente en positivo, continuando el "rally" iniciado en octubre de 2023. Dicho resultado se ha producido principalmente por el impulso de las Bolsas que los fondos de EDM han capitalizado superando, de nuevo, sus índices de referencia (ver Anexos 1 y 2).
Pero este comportamiento favorable de las acciones cotizadas no ha tenido en 2024 su acompañamiento en la Renta Fija, que ha recogido las cambiantes expectativas sobre los tipos de interés oficiales. Los datos de inflación recientes han enfriado las, tal vez, excesivamente optimistas de … ¡7 bajadas en EEUU para este año!
Las subidas en los precios de las acciones han permitido alcanzar y, en algunos casos superar, los máximos de 2021 recuperando así las brutales caídas de valoración del "terrible" 2022 provocadas por las más agresivas subidas de los tipos de interés en una generación, decididas por los Bancos Centrales para contener la inflación.
Me gustaría, antes de proseguir, insistir en dos ideas que son familiares para los clientes de EDM pero que conviene recordar:
- Las pérdidas de valoración en los mercados cotizados siempre son transitorias y reversibles
- Es muy difícil recuperar las caídas de valoración vendiendo en momentos de pánico.
El Gráfico 1 ilustra cómo tras los años negativos en las Bolsas viene la recuperación.
Muchos se preguntan cuánto va a durar la actual trayectoria alcista en las Bolsas, especialmente la norteamericana en la que las valoraciones (PER) alcanzan múltiplos elevados. Como hemos repetido una y otra vez no sabemos cuál será el comportamiento del mercado a corto plazo.
Para algunos la situación actual, con los índices bursátiles en máximos, recuerda la burbuja de internet del año 2000. Sin embargo, aunque los PER son elevados están muy lejos de los de esa época y, sobre todo, no existe la euforia generalizada de entonces. Pero ello no impide que nuestro Comité de Distribución de Activos (CDA) haya ido trasladando mensajes de prudencia. ¿Por qué?
Algunas de sus reflexiones son las siguientes:
1. La marcha de la economía ha sorprendido por sus datos positivos, tanto en EEUU como en Europa. Y, por supuesto, también es España, pero…
2. … para más adelante, muchos inversores albergan preocupación:
- La inflación, aunque desciende, cuesta que alcance el nivel objetivo de los Bancos Centrales (2%)
- Los países desarrollados deberán iniciar antes o después un esfuerzo de corrección de los déficits públicos cuya trayectoria es, simplemente, insostenible. Algunos creen que ello podría traer una recesión (ver Gráfico 2).
3. Sorprendentemente, la perspectiva de bajada de los tipos de interés ha producido una búsqueda frenética por asegurar los actuales rendimientos, muy atractivos si los tipos bajan. Esta evolución es especialmente evidente en los Bonos de Alto Rendimiento (High Yield), cuyos precios son vulnerables en caso de un deterioro en la economía y la morosidad asociadas a él.
4. Por nuestra parte no tenemos preocupación fundamental por la marcha de las empresas en que invertimos las carteras, pero sí por sus niveles de valoración (PER) que, aunque justificables atendiendo los crecimientos de beneficios esperados, son vulnerables a cualquier cambio de sentimiento de mercado.
5. Y un cambio de sentimiento puede venir en cualquier momento y por cualquier motivo. En especial, el clima político electoral radicalizado y populista conlleva riesgos insospechables hace sólo unos años.
¿QUÉ CAMBIOS ESTAMOS INTRODUCIENDO EN LAS CARTERAS?
Habrá observado que desde hace unos meses estamos diversificando las clases de activos que componen las carteras. Como fue expuesto en el último Foro de Inversores (noviembre de 2023), nuestras carteras incluyen activos de crecimiento y activos defensivos.
Nuestra convicción es que las acciones de calidad ("quality stocks") son uno de los mejores activos para proteger el patrimonio a largo plazo especialmente si, como tememos, la inflación difícilmente volverá de modo permanente al nivel deseado por los Bancos Centrales (2%).
¿Cuál es la razón, pues, para que muchos inversores prefieran una cartera diversificada? Los precios de las acciones tienen más volatilidad de la que aquellos pueden asumir y, además, es aconsejable disponer de activos defensivos, en nuestro caso, renta fija de calidad de vencimiento corto y disponibles para reajustar las carteras en momentos de oportunidad, es decir, … ¡de pesimismo!
NO TODA LA RENTA VARIABLE ES IGUAL
La tendencia de invertir a través de índices o ETF es una de las razones por las que las grandes compañías ("Big Cap") de calidad han atraído el grueso de la inversión. Entre ellas están las tecnológicas (7 Magníficos).
Ello ha dejado en el olvido un amplio segmento de compañías medianas y pequeñas ("Small Cap") cuya infravaloración es actualmente histórica y constituye, en nuestra opinión. una clara oportunidad (ver gráfico 3).
¿Cuándo se corregirá esta infravaloración? Imposible saberlo, pero sin duda es hoy uno de los segmentos más atractivos por su bajo riesgo de valoración. Nuestros fondos EDM Inversión FI/EDM Spanish Equity y EDM Pointer SIL recogen nuestra selección de calidad en este segmento (ver Anexos 3 y 4).
POR QUÉ ELEGIR LOS FONDOS DE EDM
Como sabe, EDM gestiona discrecionalmente y/o asesora carteras utilizando vehículos de inversión (IIC) de gestión propia y una pequeña selección de fondos gestionados por terceros.
Esta aproximación, única en el mercado español, permite conocer y controlar la calidad de los activos subyacentes y así explicar con la mayor transparencia dónde está invertido el dinero que nos confían nuestros clientes.
Este estilo que, a veces, hemos calificado de "inversión con sentido común" ha permitido obtener resultados superiores a la inflación, incluso en periodos muy difíciles como los últimos 5 años. Esta trayectoria, que se recoge en los Anexos 1 y 2, muestra cómo esta estrategia no sólo es fiable y comprensible sino también rentable.
Para acabar, quiero agradecer nuevamente la confianza que deposita en EDM. En particular, aprovecho estas líneas para ponerme a su entera disposición para lo que crea oportuno.
Reciba un cordial saludo
Carlos Llamas
Consejero Delegado
ANEXO 1
Resultados Fondos EDM a 31 marzo 2024
ANEXO 2
Ranking Fondos EDM
Diario Expansión a 31 marzo 2024
ANEXO 3
EDM Inversión L FI desde inicio vs benchmark a 31 de marzo 2024
ANEXO 4
EDM Pointer SIL desde inicio vs benchmark a 31 de marzo 2024
CONSIDERACIONES LEGALES
1) La presente información tiene carácter publicitario de EDM y fin meramente informativo de los destinatarios, cumpliendo las normas de conducta aplicables a todo servicio de inversión en España. Por ello se ha intentado que la información sea suficiente y comprensible para cualquier receptor probable de la misma. Dado que la información puede referirse o conllevar documentación adicional separada, se invita a que la misma sea solicitada a EDM. Si dentro de la información de esta comunicación existe cualquier oferta sobre productos, instrumentos financieros o servicios los receptores de la misma tienen también a su disposición cualquier documentación complementaria o adicional que les permita conformar todos los términos y condiciones de la oferta objeto de su interés.
2) EDM Gestión, S.A. SGIIC es una sociedad anónima de derecho español inscrita en el Registro Especial de Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva de la CNMV con el nº 49 e inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo 36.739, folio 52, hoja M-658.326 y CIF: A-58.217.175. Su actividad es la representación, gestión y administración de Fondos y Sociedades de Inversión de domicilio y legislación española y la gestión discrecional de carteras.
3) Los receptores de esta información deben considerar que todo resultado o dato facilitado puede estar sujeto al efecto de honorarios, comisiones, impuestos, gastos o tasas, lo que puede conllevar una disminución o alteración del resultado bruto, que dependerá en cada caso de las singularidades del mismo.
4) Se deja constancia que los instrumentos recogidos en esta información están sometidos a posibles afectaciones por causas comunes diversas tales como:
. Las alteraciones del mercado por circunstancias imprevisibles.
. Riesgos de liquidez y otros que alteren la evolución de la inversión.
5) Dentro de la presente información aparecen datos referidos a rendimientos del pasado de los productos comentados. es obvio que debe tomarse tal información como referencia y antecedentes válidos para alcanzar una conclusión propia, pero en absoluto como un indicador incuestionable de la evolución en el futuro.
6) Dentro de esta documentación puede haber datos basados en divisas ajenas de las utilizadas por los receptores de la misma. Por ello debe considerarse la posibilidad de cualquier cambio al alza o a la baja del valor de la divisa y su afectación a los resultados de los productos o instrumentos propuestos.
7) Para garantizar que se presta el servicio de gestión discrecional de carteras en el ámbito de la idoneidad, la normativa MIFID obliga a EDM a recabar la información necesaria respecto a los objetivos de inversión, la capacidad financiera y la experiencia y conocimientos en materia de inversiones de sus clientes. A tal efecto, EDM obtendrá información suficiente de manera que pueda obtener un perfil de inversión de cada cliente coherente con su situación particular. La normativa no permite a EDM prestar el servicio de gestión discrecional de carteras si no cuenta con la información necesaria para evaluar la idoneidad de sus clientes.
8) Podrá obtener la documentación de información legal preceptiva en la página web de la Sociedad Gestora (EDM Gestión SA SGIIC), www.edm.es, así como también se pondrá a su disposición, de manera gratuita, una copia en papel de dicha información previa solicitud.
9) Todas las opiniones y estimaciones facilitadas están elaboradas en base a fuentes consideradas como fiables. No obstante, lo anterior, EDM Gestión, SA, SGIIC no puede garantizar que sean exactas o completas y no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de las informaciones facilitadas en este documento.
10) El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente informativa y publicitaria. No es y no puede considerarse asesoramiento en materia de inversión u opinión legal, no pretendiendo reemplazar al asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de venta o petición de una oferta de compra. EDM Gestión, SA, SGIIC advierte que rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de rentabilidades futuras.
