Los mercados de renta variable globales cierran diciembre con fuertes avances por segundo mes consecutivo. Los datos de inflación a la baja llevaron a una declaración por parte de la FED que apunta ya a bajadas de tipos en 2024.
El ejercicio 2023 fue un año por lo general positivo para los mercados, gracias a un escenario de tipos de interés que termina por debajo de los niveles de comienzos de año. La rentabilidad del bono alemán a 10 años cae hasta la zona del 2% tras moderarse la inflación en la eurozona desde el +8.5% en diciembre del 2022 al +5.9% (esperando el FMI un +3.3% para 2024). Esto, unido a unos datos macro que apuntan a una desaceleración moderada de la economía, más que en una fuerte recesión en 2024, acabó por tener un impacto positivo en la renta variable.
Con independencia de la subida generalizada de los mercados, destacaríamos que el importante outperformance de EDM Strategy respecto al índice, se basa una vez más en haber conseguido evitar grandes errores en la elección de valores. En torno al 90% de la cartera termina el año en positivo, y permite al fondo situarse en lo más alto de los rankings de fondos de renta variable europea en 2023 (Percentil 98 de los fondos de su categoría según Bloomberg).
A pesar de que las contribuciones positivas estuvieron muy repartidas, cabría destacar que el fondo se beneficia de dos de las grandes tendencias que más brillaron en el ejercicio 2023, como son la irrupción de la Inteligencia Artificial Generativa y la introducción de medicamentos efectivos contra la obesidad (GLP-1); gracias a nuestras posiciones en compañías líderes en la fabricación de maquinaria para la producción de semiconductores de última generación (ASM o ASML) o en la farmacéutica Novo Nordisk. Esta última hará crecer sus beneficios por encima del 40% en 2023 gracias a la fuerte demanda de sus productos para diabetes (Ozempic) o la obesidad (Wegovy).
Por lo general, la cesta de compañías de perfil más defensivo se ha quedado algo rezagada en el ejercicio, mientras que sectores algo más cíclicos e industriales presentan las mayores subidas. Destacaríamos entre estas últimas el caso de CRH. La compañía de materiales de construcción tuvo un año muy positivo en lo que respecta a la revisión al alza de sus estimaciones de beneficios (+33%), en un ejercicio en que se dudaba sobre su capacidad de fijación de precios. Por otra parte, la compañía culminó con éxito el traslado de su cotización a la bolsa de Nueva York, recortando en parte el descuento de valoración con que cotizaba respecto a sus comparables americanos. Esperamos que las acciones continúen respaldadas por el importante esquema de recompra de acciones y la sólida ejecución operativa, soportada por el plan de infraestructuras en EE.UU., el plan de inversión en sector industrial tecnológico y el plan de inversión en energías limpias. El próximo catalizador sería su potencial inclusión en el índice S&P 500 americano.
Otra de las compañías del fondo que acumula una mayor revalorización en el ejercicio es Inditex. En el caso de la compañía española, publicó de unos excelentes resultados el pasado 13 de diciembre, con un crecimiento de ventas de doble dígito y una mejora sustancial de márgenes. En el acumulado del año la estimación de BPA para 2023 se ha revisado al alza cerca de un 30%.
Seguimos convencidos de que en el largo plazo el motor de las cotizaciones es el crecimiento de beneficios. Nuestra estimación de crecimiento anualizado para el conjunto de la cartera a 5 años es del +12% y los múltiplos se encuentran a niveles razonables, en línea con su media histórica.
Por todo ello, creemos que un vehículo como EDM Strategy ofrece a nuestros partícipes la posibilidad de obtener atractivas rentabilidades con un riesgo asumible.
EDM Strategy cierra el año 2023 con una rentabilidad del +26,01%, en torno a un 10% por encima del +15,83% del índice MSCI Europe NR. Asimismo, su revalorización media anual desde 01/01/2019 (últimos 5 años) ha sido del 12% (vs MSCI Europe NR +9.8%), también situando a nuestro fondo en el percentil 90 de los fondos de su categoría según Bloomberg).
Beatriz López y José Francisco Ruiz,
socios y gestores de EDM Strategy
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