La economía
¿Convergencia del crecimiento entre EE. UU. y la UE?
- El último informe del FMI apunta hacia un crecimiento positivo en 2026, señalando una novedad: el acortamiento de la distancia entre el crecimiento de EE. UU. y el de la UE.
- La UE se encuentra en una encrucijada, pues debe acelerar el crecimiento —básicamente Alemania— y, al propio tiempo, hacer frente a un proceso de desregulación (o, como algunos dicen, simplificación) demandado por el informe Letta.
- El crecimiento de EE. UU. se debe en gran medida al impulso de las inversiones en IA, mientras que la política antiinmigratoria del gobierno debilita la creación de empleo. Entretanto, para sorpresa de muchos, el consumo sigue sólido.
- En la UE, la inflación se mantiene en torno al 2%, al igual que en EE. UU. En este último país, sin embargo, la inflación de los servicios no baja del 3%.
- En el frente monetario, la Reserva Federal de EE. UU. ha vuelto a bajar el tipo oficial en 0,25%, pero deja abiertas sus opciones para diciembre: ¿sorpresas? Por el contrario, el BCE mantiene los tipos oficiales para la Eurozona.
Los mercados
Las bolsas vuelan
- Los inversores en activos cotizados (bolsas) han “comprado” el discurso optimista vinculado a las astronómicas inversiones en IA, que se supone serán rentables y acelerarán el crecimiento. Esto ha afectado a todas las bolsas (+5,61% MSCI World EUR – acumulado anual a octubre) pero ha sido especialmente intenso en EE. UU.
- Las dudas sobre el riesgo de sobrevaloración en las compañías tecnológicas —básicamente las “7 Magníficas”— no cesan: su capitalización representa ya más del 30% del índice S&P 500.
- Los rendimientos de la renta fija soberana no recogen este mes cambios significativos, mientras que el crédito (IG/HY) mantiene retornos atractivos en términos absolutos, aunque el diferencial con la deuda es históricamente bajo.
- Después de una acelerada subida, el oro ha tenido una corrección, pero ofrece este año un resultado espectacular (+51,5% Oro – acumulado anual a octubre). Para muchos, esa evolución refleja preocupaciones geopolíticas globales y la incertidumbre sobre la imprevisibilidad de la actual administración norteamericana.
- Como contrapartida, el dólar recoge las dudas sobre la trayectoria del endeudamiento acumulado y la política comercial de EE. UU. (-12% USD – acumulado anual a octubre).
Política de inversiones
La economía y la bolsa no son lo mismo
- Nadie sabe si estamos ya o no en una burbuja de valoraciones, pues estas solo se identifican cuando ya han estallado.
- Las burbujas se producen cuando las cotizaciones sobrepasan en mucho el valor presente de los retornos esperados en el futuro (beneficios, dividendos, intereses).
- De momento, no vemos los excesos como en 1999/2000 con la burbuja de internet, pero la clave está en la trayectoria de los beneficios futuros.
- De momento, hay mucha divergencia de opiniones. Estos están asociados ahora a la rentabilidad de inversiones multimillonarias vinculadas a la IA (data centers, energía, semiconductores, conectividad). Por ahora, hay mucha divergencia de opiniones.
- Entretanto, hemos de registrar las buenas publicaciones de beneficios del 3T 2025, que este mes han alimentado un buen rebote de las cotizaciones de aquellas empresas cuyo negocio nos parece más previsible y, por tanto, más defensivo: son la mayoría en las que invertimos.
- Aunque la evolución de las acciones tecnológicas monopolice el sentimiento inversor en EE. UU., nos interesa mucho la lenta pero evidente recuperación del sector industrial europeo.
- En renta fija seguimos básicamente invertidos en plazos cortos, esperando pacientemente que el crédito (renta fija privada) depare mayor oportunidad.
- Mantenemos, pues, la cautela inversora, extremando la prudencia a la espera de aprovechar una oportunidad para reforzar los activos de crecimiento, cuyo retorno a largo plazo depende vitalmente de los precios de compra.
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