La economía
¿Repunta la inflación?
• Los datos más recientes registran un sólido avance de la economía norteamericana, con tasas de paro muy bajas … y ¡repunte modesto de la inflación!
• En Europa se registran crecimientos más limitados impulsados por los sectores de servicios. Los sectores industriales – más cíclicos – que se comportaron mal en 2023, anuncian una ligera mejoría en los próximos meses.
• China ha contribuido negativamente a la evolución económica en Europa. La desconfianza sobre los datos oficiales no puede ignorar que la sobreinversión inmobiliaria es la causa de que sea la única gran economía que registra “deflación” (crecimiento negativo de precios).
• Las dudas (¿repunte?) sobre la inflación futura pesan sobre las expectativas de la política monetaria. De momento, los datos validan la prudencia de los Bancos Centrales que desplaza a junio la primera bajada de los tipos de interés.
• El impacto esperado de la IA (inteligencia artificial) podría contribuir a un imprescindible aumento de la productividad, para que el crecimiento económico permita la devolución de la deuda acumulada por las ayudas otorgadas durante la pandemia y el esfuerzo inversor (Plan Biden y Next Generation).
• El práctico estancamiento de la guerra en Ucrania y la incertidumbre sobre la actitud de EEUU en el futuro impulsan el crecimiento del gasto militar (2% del PIB, como mínimo) en Europa.
Los mercados
La descorrelación entre RF y RV
• Las Bolsas han seguido la senda alcista por los crecimientos de beneficios (BPA) muy positivos, principalmente en las compañías tecnológicas norteamericanas.
• Las llamadas 7 Magníficas concentran casi el 30% del índice S&P500. Pero no sólo ellas registran buenos resultados.
• Las llamadas Granolas europeas (básicamente “Quality Growth”) también concentran el grueso del crecimiento pero pertenecen a sectores más diversos.
• La preocupación por subidas más lentas y menos intensas de los tipos de interés ha lastrado los precios de la renta fija, lo que implica un repunte de los rendimientos.
• Al margen del riesgo de duración, el riesgo de crédito no parece preocupar al mercado: los diferenciales del HY (Alto Rendimiento) respecto a la Deuda parecen ignorar el riesgo de impago.
• Si la política monetaria del BCE procediera a 3 bajadas del 0,75% y la Fed no lo hiciera, el dólar se apreciaría frente al euro.
Política de inversiones
Los riesgos de valoración en RV
• Las publicaciones de beneficios por acción (BPA) han sido muy buenas. Y, más importante aún: las guías para 2024 también. Esta afirmación es especialmente cierta en nuestra selección de compañías.
• Mientras los fundamentos de esas compañías se mantengan firmes, incluso en una desaceleración/recesión, las decisiones de inversión dependerán sobre todo de la valoración (PER).
• Al respecto, decir que las grandes compañías se negocian a múltiplos justificables pero vulnerables a cualquier cambio de estado de ánimo.
• Por el contrario detectamos un segmento de mercado completamente infravalorado: las compañías medianas y pequeñas (mid & small caps).
• Los fondos EDM Inversión FI y EDM Pointer SIL son perfectos para materializar la exposición a esos segmentos y aprovechar la oportunidad que ofrecen actualmente.
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