Febrero continúa con la misma tónica de los meses anteriores, alargando el rally vivido en diciembre y enero. Entendemos que las subidas de febrero se deben en gran parte a publicaciones de resultados de las compañías mejores de lo esperado. Pero conviene distinguir la calidad del resto, pues destaca la pobre evolución en el mes de sectores como los de telecomunicaciones, inmobiliario patrimonialista o recursos básicos, sectores en los que no tenemos ninguna exposición en nuestra cartera.
A lo largo del mes, hemos conocido los resultados de cierre de 2023 de la práctica totalidad de las compañías de la cartera. Con carácter general los resultados cumplen o superan las expectativas y apuntan con sus guías a un 2024 por encima de lo que esperaba el consenso. Nuestra estimación para 2024 es un crecimiento agregado de los beneficios superior al 11% en función de las guías anticipadas por las propias compañías y nuestras previsiones.
Destacaríamos en el mes de febrero la contribución positiva de Icon, Novo Nordisk o CRH, que se revalorizan en torno a un +20%.
En el caso de Icon, la compañía de análisis clínicos publicó unos resultados batiendo las expectativas gracias a una importante mejora de márgenes. El margen de salida reportado en el cuarto trimestre compara bien con las expectativas de consenso para el ejercicio 2024 y aportará confianza sobre los objetivos de la compañía a medio plazo. Tras estos resultados esperaríamos que se fueran revisando al alza las expectativas de consenso de beneficio por acción, incluyendo el nuevo plan de recompra de acciones anunciado por la compañía (1.9% de su capitalización).
Novo Nordisk volvió a publicar unos excelentes resultados para el cuarto trimestre del año 2023, un 4% por encima de consenso en ventas y un 5% por encima en beneficios. Además, da unas guías para 2024 también por encima de las expectativas. Las ventas crecen un +36% a moneda constante en 2023. Este crecimiento sigue impulsado por la fuerte demanda de sus GLP-1 para diabetes y obesidad y ha sido muy superior a las primeras guías dadas por la compañía hace un año y que posteriormente revisó tres veces al alza. El beneficio neto crece un +51%. La cotización de Novo Nordisk subió un +50% en 2023 y acumula otro +20% en este inicio del 2024, con la subida totalmente justificada por las fuertes revisiones al alza en las estimaciones de beneficios.
Destaca también la subida en el mes de la compañía de materiales construcción CRH (+19,6%), acumulando una revalorización superior al 75% en el último año. Además de publicar sus resultados de 2023 algo por encima de las expectativas, aportan unas guías de beneficios para 2024 que están muy por encima de lo asumido por el consenso. Por otra parte, la compañía da continuidad a su política de remuneración al accionista ampliando su plan de recompra de acciones. CRH continuará beneficiándose de los planes de inversión pública en infraestructuras en EE.UU., estando a la espera de su inclusión en los principales índices de la bolsa americana.
Actualmente, estamos rebalanceando algo la cartera desde el segmento “Calidad y Elevado Crecimiento”, donde las valoraciones son algo más exigentes, hacia el segmento de “Calidad y Estabilidad” en crecimiento, que es más resiliente y ha quedado algo más rezagado. También continuamos buscando compañías de calidad en el segmento de “Potencial de Expansión” de múltiplos, especialmente en compañías industriales o cíclicas de crecimiento.
Seguimos convencidos de que en el largo plazo el motor de las cotizaciones es el crecimiento de beneficios. Nuestra estimación de crecimiento anualizado para el conjunto de la cartera a 5 años es superior al +12% y los múltiplos se encuentran a niveles razonables, en línea con su media histórica. Por todo ello, creemos que un vehículo como EDM Strategy ofrece a nuestros partícipes la posibilidad de obtener atractivas rentabilidades con un riesgo asumible.
EDM Strategy obtiene una rentabilidad del +4,5% en febrero, ampliándose el diferencial respecto a su índice de referencia que sube un +1,9% en el mes. La rentabilidad acumulada en el año del fondo es del +7,9%, por encima del +3,6% del índice.
Beatriz López y José Francisco Ruiz,
socios y gestores de EDM Strategy
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