La economía: el reinado de la incertidumbre
-
La invasión de Ucrania ha añadido un elemento adicional de incertidumbre e inquietud en este inicio de 2022.
-
El crecimiento económico, tras la variante Ómicron de Covid-19, se presenta sólido…
-
… salvo el impacto negativo de la crisis Ruso-Ucraniana, que tensará los precios de la energía, especialmente en Europa muy dependiente del gas ruso.
-
La inflación interanual está alcanzando su máximo pero debiera moderarse a lo largo del año, si la evolución de la Guerra en Ucrania lo permite.
-
Los mercados esperan que para finales de marzo la Reserva Federal dé comienzo a la retirada de compras de bonos y una paulatina subida de tipos de interés. La presión del BCE por actuar es menor.
-
Completa el catálogo de incertidumbres el hecho que esta política monetaria restrictiva, que se aprestaban a poner en marcha los Bancos Centrales, pueda moderarse para no añadir problemas adicionales.
Los mercados: la volatilidad, consecuencia de la incertidumbre
-
En febrero han proseguido las ventas de Deuda Pública, cuyo rendimiento sube (ver gráfico) al intentar los inversores protegerse de la inflación esperada. No obstante, en los últimos días de febrero han vuelto las compras de Deuda Pública como refugio ante la crisis bélica.
-
El mes de febrero ha sido malo para la Renta Variable, siguiendo la racha de enero: la última semana ha sido una de las más volátiles del pasado reciente.
-
Notas destacadas:
-
Como suele ocurrir, el castigo ha sido indiscriminado sin atender a criterios de calidad.
-
Las caídas más intensas han sido en el sector tecnológico.
-
Destaca el buen comportamiento relativo de los Mercados emergentes, en particular Latinoamérica, propulsada por la subida de precios de las materias primas.
-
El hundimiento del precio del Bono y de la Bolsa rusa.
Política de inversiones: cae la valoración (múltiplo PER), no los beneficios
-
Desde hace tiempo venimos anunciando a nuestros clientes un cambio de régimen económico y socio-político conformando un entorno más áspero al que las empresas y los inversores deberán habituarse. La Guerra ucraniana/rusa es un ejemplo.
-
Desde inicio de 2022 los mercados de Renta Fija y Renta Variable (las Bolsas) se bambolean en un sinfín de cabriolas reflejando las cambiantes expectativas sobre: (1) Inflación; (2) Crecimiento; (3) Política Monetaria y ahora se añade (4) Geopolítica.
-
Este entorno incierto provoca ansiedad en los inversores que, en el pasado reciente, han obtenido retornos elevados a pesar de haber sufrido la crisis económica y la sanitaria. Ello es especialmente cierto en determinadas áreas geográficas (EEUU) y segmentos del mercado (tecnología).
-
Con motivo de sus últimas publicaciones de resultados nos ratificamos en nuestra convicción de que la selección de acciones de calidad que incluimos en las carteras registrará un crecimiento de beneficios (BPA) elevado. La Guerra de Ucrania puede moderar pero no alterar esa opinión.
-
Por ello las caídas de valoración de las últimas semanas, por desagradables que sean, no comprometen esta visión favorable a largo plazo. Confiamos que si la crisis ucraniana no se complica, las valoraciones se recuperen.
-
En las carteras de clientes que se hallan en fase de construcción, hemos aprovechado la última semana para invertir en empresas de calidad excepcional pero que han recibido un castigo completamente injustificado.
-
Seguimos convencidos de que una selección de compañías extraordinarias es un depósito de valor … ¡creciente! No olvidar que el miedo es un regalo que hacen los inversores temerosos a los inversores a largo plazo.
