La economía: el dilema de los Bancos Centrales
- Las previsiones del FMI de primavera confirman la desaceleración de las economías, pero no una recesión.
- Los precios de la energía, de las materias primas y de los metales completan el impacto de la Guerra de Ucrania, pues este país y Rusia son los principales exportadores a nivel mundial.
- El grueso de las tensiones inflacionistas está en EEUU donde la Reserva Federal ha endurecido el tono de su política, que acelera la subida de los tipos de interés en 2022 y 2023.
- Este cambio de la política monetaria procede del abandono de la visión únicamente “transitoria” de la inflación, para considerar una realidad más estructural que debe ser enfrentada
- En cambio, en Europa la inflación procede de los precios de la energía, es decir, de la Guerra en Ucrania cuya duración es, hoy por hoy, una incógnita.
- China se enfrenta a un rebrote brusco de Covid-19 que se añade a la crisis del sector inmobiliario.
Los mercados: la crisis de la RF
- Al cierre de abril, las caídas de los precios de la Deuda Pública y de la Renta Fija de elevada calidad son las más importantes en décadas.
- Los mercados de Renta Fija, cuyo tamaño es muy superior al de las Bolsas, anticipan así las subidas de tipos de interés: la rentabilidad del US Treasury alcanza casi el 3%, y la del Bund alemán 0,25%.
- Las subidas de rentabilidad se deben a las ventas masivas de los inversores, que quieren protegerse de las esperadas subidas de los tipos de interés.
- Estos movimientos reverberan sobre todos los mercados, incluidos los de Renta Variable. El cuadro recoge el movimiento de los índices a fin de mes.
- Así pues, tras una importante recuperación en la segunda semana de marzo, abril nos ha devuelto a una desconfianza sobre el futuro a corto plazo.
- A destacar las grandes caídas en las valoraciones de algunas compañías tecnológicas norteamericanas que habían liderado la Bolsas en años anteriores.
Política de inversiones: buenas publicaciones de resultados (BPA) en RV
- Las pérdidas en la Renta Fija han sido muy significativas y definen un doloroso retorno a cierta normalidad tras muchos años de “represión financiera”.
- Sin embargo, a pesar de la recuperación de las rentabilidades, ello no augura lamentablemente rendimientos reales (es decir, deducida la inflación) positivos.
- Es probable que, a partir de ahora, el ritmo interanual de la inflación se reduzca para conducirnos a niveles anuales medios menos llamativos.
- Lo cual hace que, a pesar del “miedo a la recesión”, muchos inversores continúen invertidos en Renta Variable para protegerse de una inflación que, aunque persistente, no parece que a largo plazo supere el 4%.
- Las primeras publicaciones de resultados del 1T2022 ratifican que las compañías con capacidad de fijar precios (pricing power) están protegiendo sus márgenes mediante subidas de precios. Constituyen el núcleo (75%) de las que integran las carteras de RV de EDM.
- La fortaleza de los resultados presentados ya a fin de abril, nos reafirman, una vez más, en el carácter a largo plazo de la inversión en un entorno tan incierto. Confortados por nuestro convencimiento de la elevada calidad de nuestra cartera, mantenemos nuestras posiciones esperando que las ansiedades actuales cedan el paso al reconocimiento de los fundamentos.
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