La economía
Pausa en el camino a la moderación de la inflación
• Los malos datos de inflación en EE.UU apuntan a una moderación del IPC más lenta de lo previsto. En cambio, la tasa de ahorro privado va reduciéndose sugiriendo ralentización: ¿Estanflación?
• Europa sigue registrando noticias dispares: tasas de crecimiento modestas, aunque se disipan los riesgos de recesión técnica por el buen comportamiento del sector servicios. España superará el 2% de
∆ PIB este año.
• Por su parte, China sorprendió positivamente a los mercados con un ∆ PIB del 5,2. Sin embargo, se enfrenta a un panorama incierto con respecto al avance real en la "digestión" de los fuertes excesos en el sector inmobiliario.
• Los Bancos Centrales se enfrentan, pues, a un trimestre difícil por las dudas sobre su política monetaria. El repunte en la tasa de inflación en EE.UU. ha supuesto un reajuste de las expectativas con respecto a posibles bajadas de tipos de interés en 2024: inicialmente se esperaban tres, ahora tan solo una.
• En Europa, el escenario monetario se mantiene sin cambios, y los mercados esperan, si nada altera las tendencias actuales, que el BCE pueda acometer una primera bajada el 6 de junio.
Los mercados
Realizaciones de beneficios en abril
• El enfriamiento de las expectativas con respecto a las posibles bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal ha moderado el optimismo generalizado de los inversores norteamericanos desde enero…
• … y el repunte de la incertidumbre con respecto a la inflación ha seguido propiciando un ajuste al alza en los rendimientos de Renta Fija (con caída de su precio), especialmente el US Treasury a 10 años.
• Los mercados bursátiles siguen muy polarizados en torno a unas pocas compañías que están cotizando a múltiplos acorde a sus elevados crecimientos de beneficios, pero vulnerables a cambios en el sentimiento.
• Por el contrario, es especialmente notable el descuento injustificado en las compañías de pequeña capitalización (small caps).
• El dólar sigue relativamente fuerte con respecto al euro, una fortaleza que podría ensancharse en caso de que el BCE avanzase recortes en los tipos antes que la FED.
Políticas de inversiones
Las publicaciones de resultados empresariales en el foco
• El balance de la presentación de resultados de compañías en el primer trimestre del año confirma la fortaleza mostrada por el conjunto de las compañías de elevada calidad que componen nuestras carteras. Buena noticia para los inversores a largo plazo.
• Si bien los fundamentales se presentan sólidos para el corto y medio plazo, la volatilidad viene de unas exigentes valoraciones (PER) que pueden provocar periodos de volatilidad en las bolsas.
• Y así, hemos visto como en las últimas semanas las compañías que cotizaban a múltiplos más altos han ajustado a la baja su valoración.
• Nuestro fondo de bolsa española (EDM Inversión), en donde predominan compañías de pequeña y mediana capitalización, y EDM Pointer, orientado exclusivamente hacia pequeñas empresas europeas, siguen cotizando a unos precios injustificadamente bajos que reducen claramente el riesgo de valoración.
• En renta fija, las expectativas de bajadas en los tipos se mantienen, aunque con un calendario incierto. Ello invita a incrementar paulatinamente la duración con un horizonte a 6-12 meses.
• Seguimos manteniendo una apuesta razonable por las compañías de calidad, sin dejar de monitorizar los riesgos a medio plazo.
• Por todo lo anterior, y habiendo ya procedido a diversificar las carteras, no parece necesario introducir cambios significativos en el corto plazo.
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