Cerramos este primer trimestre del año marcado por la volatilidad en las principales bolsas, pero con excelentes publicaciones de resultados. En el entorno inflacionista que estamos viviendo, la selección de compañías de calidad, con capacidad de trasladar precios y con equipos gestores con un track record excelente, es el fundamento de nuestra convicción. Además, en muchos casos la volatilidad de las cotizaciones genera oportunidades para comprar negocios de máxima calidad con descuento gracias a la irracionalidad y sobreactuación de los mercados.
Como siempre abogamos, pero en este momento de incertidumbre de manera particular, alejarse del ruido y centrarse en la realidad de las compañías en las que invertimos, es la mejor receta.
Este ejercicio revela casos de éxito como Fluidra. Esta empresa española presente en EDM Inversión, es líder global dedicada al sector de la piscina y el wellness donde cuenta con un 13% de cuota de mercado sobre un mercado de EUR 11.500M muy fragmentado y con oportunidades de M&A. La compañía publicó muy buenos resultados anuales, crecimiento en ventas de +36% respecto al año anterior, expansión de margen EBITDA (+350bp hasta 25,1%) y generación de flujo de caja operativo (+50% hasta EUR 342,6M) por encima de sus propias guías y estimaciones de consenso. Una de las grandes ventajas de la compañía es la alta recurrencia de sus ingresos (75% mantenimiento y renovaciones) que le permite tener músculo financiero para en periodos de menor crecimiento no solo aguantar mejor sino crecer a través de M&A.
Otro ejemplo de la fortaleza de nuestra cartera española es CAF. Esta compañía fabricante de autobuses eléctricos, tranvías y cercanías podría verse fuertemente beneficiada por la macrotendencia del ESG. Los resultados 2021 fueron excelentes, alcanzando un récord histórico en EBITDA trimestral de €80M a la vez que la cartera de pedidos se mantiene en máximos históricos con €9.6Bn. A nivel operativo, la compañía ha salido de la pandemia con una estructura más ligera con programas de optimización financiera y reducción de gasto, esto le ha permitido que el beneficio neto recurrente crezca un 47%.
Para EDM Strategy, el universo de inversión es más amplio pero los principios de selección de compañías son los mismos, compañías de calidad, bien gestionadas y con ventajas competitivas. Un ejemplo de compañía que tenemos en cartera es EssilorLuxottica, líder global en diseño, fabricación y distribución de lentes ópticas, monturas y gafas de sol. Cuenta con una cuota de mercado del 15% en un mercado muy fragmentado, donde es 13x más grande que el nº2 de la industria. Algunas de las grandes palancas de crecimiento que tiene la compañía son la oportunidad en gestión de la miopía infantil y el hecho de que el 50% de la población mundial sufrirá de miopía en 2050 (34% actual). Los resultados de cierre de 2021 fueron muy sólidos en un entorno complicado, con las ventas creciendo un +37%, contando la adquisición de GranVision y +7% excluyendo dicha adquisición. La compañía no ha dado guías para 2022 pero aportan visibilidad a medio plazo con unos crecimientos en ingresos esperados a cinco años de medio digito y un margen operativo alrededor del 20%. Actualmente cotiza a PER23 22.6x con un descuento del 12% vs su media histórica.
Otro ejemplo es Accenture, la consultora se ha convertido en un socio indispensable para que las empresas puedan competir en el mercado del siglo XXI. Accenture ofrece servicios de consultoría, outsourcing y transformación tecnológica que ayudan a que las compañías puedan seguir siendo competitivas y utilicen las últimas herramientas tecnológicas disponibles en el mercado. Los resultados presentados este marzo, correspondientes al 2ºT 2022 fueron muy positivos y vinieron acompañados de otra subida de guías adicional. Las ventas crecieron un +28% y esperan un crecimiento entre 24-26% para el año que viene. Destacamos los 36 nuevos contratos que han conseguido de más de $100M cada uno. Actualmente cotiza a per PER23 25X y esperamos un crecimiento CAGR 5 años del 13,5%.
La reciente rotación sectorial y el excesivo castigo a las compañías de calidad ofrecen una excelente oportunidad para invertir en los fondos EDM, en los que mantenemos carteras balanceadas, compuestas por compañías de calidad, líderes en sectores atractivos a largo plazo e interesantes valoraciones.
