Tanquem aquest primer trimestre de l’any, marcat per la volatilitat en les principals borses, amb uns resultats excel·lents. En l’entorn inflacionista que estem vivint, seleccionar companyies de qualitat, amb capacitat de traslladar preus i amb equips gestors amb una trajectòria excel·lent és la base de la nostra convicció. A més, en molts casos, la volatilitat de les cotitzacions genera oportunitats per comprar negocis de màxima qualitat amb descompte gràcies a la irracionalitat i a la sobreactuació dels mercats.
Com sempre diem, i més encara en moments d’incertesa com aquest, allunyar-se del soroll i centrar-se en la realitat de les companyies en què invertim és la millor recepta.
Aquest exercici revela casos d’èxit com Fluidra. Aquesta empresa espanyola, present a EDM Inversión, és líder global dedicada al sector de la piscina i el wellness, on té un 13 % de quota de mercat en un sector d’11,5 bilions d’euros molt fragmentat i amb oportunitats de M&A. La companyia va publicar molt bons resultats anuals, amb un creixement de les vendes (+36 %), una expansió del marge EBITDA (+350 pbs fins al 25,1 %) i una generació del flux de caixa operatiu (+50 % fins a 342,6 milions d’euros) per sobre de les pròpies guies i estimacions de consens. Un dels grans avantatges de la companyia és l’elevada recurrència dels seus ingressos (75 % manteniment i renovacions), que li permet tenir múscul financer per aguantar millor i fins i tot créixer en períodes de menor creixement a través de M&A.
Un altre exemple de la fortalesa de la nostra cartera espanyola és CAF. Aquesta companyia, fabricant d’autobusos elèctrics, tramvies i trens de rodalies, podria veure’s fortament beneficiada per la macrotendència dels criteris ESG. Els resultats de 2021 van ser excel·lents i van assolir un rècord històric en EBITDA trimestral de 80 milions d’euros, mentre que la cartera de comandes es manté en màxims històrics amb 9,6 bilions d’euros. A nivell operatiu, la companyia ha sortit de la pandèmia amb una estructura més lleugera gràcies a programes d’optimització financera i a una reducció de la despesa, cosa que li ha permès fer créixer el benefici net recurrent en un 47 %.
Per a EDM Strategy, l’univers d’inversió és més ampli, però els principis de selecció de companyies són els mateixos: companyies de qualitat, ben gestionades i amb avantatges competitius. Un exemple de companyia que tenim en cartera és EssilorLuxottica, líder global en disseny, fabricació i distribució de lents òptiques, muntures i ulleres de sol. Té una quota de mercat del 15 % en un sector molt fragmentat, en què supera en 13 vegades la segona empresa més gran de la indústria. Algunes de les grans palanques de creixement que té la companyia són l’oportunitat en gestió de la miopia infantil i el fet que el 50 % de la població mundial patirà miopia l’any 2050 (34 % actual). Els resultats de tancament de 2021 van ser molt sòlids en un entorn complicat, amb un creixement de les vendes del 37 % comptant l’adquisició de GranVision (+7% si excloem aquesta adquisició). La companyia no ha publicat cap guia per al 2022, però aporta visibilitat a mig termini amb uns creixements en ingressos esperats a cinc anys de mig dígit i un marge operatiu al voltant del 20 %. Actualment cotitza a PER23 22,6x amb un descompte del 12 % respecte a la seva mitjana històrica.
Un altre exemple és la consultora Accenture, que ha esdevingut un soci indispensable perquè les empreses puguin competir en el mercat del segle XXI. Accenture ofereix serveis de consultoria, subcontractació i transformació tecnològica que ajuden les companyies a continuar sent competitives i a utilitzar les eines tecnològiques més avançades del mercat. Els resultats presentats el mes de març, corresponents al 2T 2022, van ser molt positius i van venir acompanyats d’una nova pujada de guies addicional. Les vendes van créixer un 28 % i s’espera un creixement del 24-26% per a l’any vinent. Cal destacar els 36 contractes nous de més de 100 milions de dòlars cadascun que l’empresa ha aconseguit. Actualment cotitza a PER23 25X, i esperem un creixement CAGR a 5 anys del 13,5 %.
La recent rotació sectorial i l’excessiu càstig a les companyies de qualitat ofereixen una excel·lent oportunitat per invertir en els fons EDM, en què mantenim carteres equilibrades, formades per companyies de qualitat, líders en sectors atractius a llarg termini i valoracions interessants.
