En su intervención sobre renta variable en el EDM-IEF Junior Summer School, Carlos Palau explicó la filosofía y el proceso de inversión que distingue a EDM.
Lo hizo presentando el gráfico que les mostramos a continuación, uno de nuestros gráficos favoritos porque ilustra bien el estilo de inversión que practicamos.
La superficie gris muestra el beneficio por acción (BPA), acumulado de esta compañía a lo largo de varios años. En azul marino graficamos la cotización.
La primera reflexión es la enorme correlación que hay entre uno y otro. Sin embargo, la línea azul es más volátil que la superficie gris. La consistencia de los resultados se refleja en la manera como los beneficios crecen de forma bastante constante. El precio recoge este crecimiento a largo plazo, pero por el camino sufre muchas oscilaciones fruto de factores a menudo exógenos a la marcha de la compañía.
La dislocación entre uno y otro nos ofrece oportunidades de comprar (cuando la cotización no recoge la evolución de los beneficios) o vender (cuando está descontando crecimientos de beneficio futuros demasiado optimistas).
Esto tan sencillo de entender es la base de nuestra manera de abordar la inversión en renta variable. Lo difícil es practicarlo, porque requiere tenacidad, disciplina y capacidad para tomar distancia de la emotividad del mercado en los momentos más turbulentos.
En el caso concreto de Novo Nordisk, compañía danesa líder en tratamientos para la diabetes, observamos como, a largo plazo, la correlación entre el beneficio por acción y la cotización es muy alta. Es imposible tratar de anticipar la evolución de la cotización de una acción en el corto plazo. Lo que sí podemos hacer, es estimar los beneficios de esta compañía a largo plazo. Si nos fijamos en el gráfico, en 2016, la acción cae significativamente, mientras nuestras estimaciones de beneficios se mantienen estables. Si confiamos en ellas, concluiríamos que es un claro momento de entrada. El tiempo nos ha dado la razón. En el gráfico, podemos comprobar como la cotización de la acción vuelve de manera natural a coincidir con el crecimiento de beneficios.
La clave de este proceso, como pueden imaginar, es tener la suficiente certeza de que la evolución de beneficios que esperamos es la correcta. En el caso de Novo Nordisk, compañía que domina el mercado mundial de la diabetes, tenemos una visibilidad muy alta sobre la generación de beneficios. La compañía opera en un mercado que crece indiscutiblemente por el envejecimiento poblacional y por el aumento de la obesidad, y disfruta de un posicionamiento privilegiado gracias a una oferta inigualable de insulinas y tratamientos para la diabetes y la obesidad. Además, la compañía tiene un balance muy saneado con posición de caja neta y recompra cada año el 2% de sus acciones.
