La economía
El consumidor americano sigue fuerte
- La economía americana sigue dando muestras de fortaleza con índices de actividad que sorprenden al alza en su registro de octubre: el crecimiento sigue por encima del 2% y el mercado laboral sigue fuerte, pese a cierta normalización en la generación de nuevos empleos.
- Esta fortaleza contrasta, de nuevo, con el estancamiento que registra el conjunto de la eurozona con un crecimiento plano y con sus dos principales economías (Alemania y Francia) encarando un escenario complejo para el sector privado y también para el público.
- A falta de la recta final del año, los inversores descuentan recortes de tipos de interés a ambas orillas del atlántico dejando los tipos de referencia de la Fed probablemente en el entorno del 4,4%, y del 3% en el caso del BCE.
- Ese diferencial ha favorecido una fuerte revaluación del Euro-Dólar, hoy rozando la paridad.
- Por su parte China sigue registrando datos decepcionantes en su economía que no acaba de generar confianza pese a que el Gobierno va aprobando diferentes planes de apoyo al crecimiento. La gestión del problema inmobiliario puede seguir siendo una fuente de incertidumbre para el próximo ejercicio.
- La inflación sigue moderándose, pese a un ligero repunte en los últimos registros en EE. UU. Irónicamente, el gran riesgo para la economía y los mercados es la “reflación”.
Los mercados
Subidas en sincronía de la RF y la RV (EE. UU.)
- La elección de Donald Trump, cuya agenda económica augura déficit público, favoreció un notable repunte del rendimiento de los bonos que ahora se sitúan en el entorno del 4,3% para el bono a 10 años.
- En Europa, la incertidumbre política en Francia ha incrementado el diferencial del bono francés sobre el alemán ¡ya por encima del bono español!
- La normalización del rendimiento del Bono americano coincide con un impulso de la RV reflejo del optimismo ante una nueva administración más “business friendly” y partidaria de bajadas de impuestos. Esta doble subida ha favorecido que gran parte de la bolsa americana cotice sin apenas prima de riesgo, es decir, el rendimiento adicional que los inversores deben exigir a la RV con respecto a la RF.
- Por su parte, la Bolsa Europea incrementa el gap de valoración con la americana, en parte por la falta de “buenas noticias” por parte de la macro; en parte, por los efectos que puedan derivarse de una política arancelaria más restrictiva por parte de la nueva administración norteamericana.
Política de inversiones
De nuevo, vigilancia con las valoraciones
- Los mercados parecen tener un muy diferente grado de optimismo entre la RV en EE UU y el resto de las bolsas. Y, dentro de la bolsa en EE UU, la atención de los inversores sigue concentrándose en un número relativamente estrecho de valores.
- Este escenario aconseja cautela en la valoración de algunos activos, y genera oportunidades en otros. En este sentido, las carteras de EDM han rotado buscando siempre tener la mejor relación entre la calidad del activo en relación con su valoración.
- La victoria de Trump favorece un entorno a priori más inflacionista, lo que puede ocasionar volatilidad si los mercados perciben que el margen para bajar tipos por parte de la Fed se estrecha. Algo que se irá dilucidando a medida que entremos en 2025.
- Las carteras han seguido moderando su exposición a Renta Variable. Y también favoreciendo un mayor peso en la RV europea, que cotiza a múltiplos atractivos.
- De esta forma las carteras siguen estando bien posicionadas tanto para capturar subidas en bolsa como, al mismo tiempo, disponer de “pólvora seca” de cara a aprovechar oportunidades ante eventuales correcciones.
- Así pues, resulta oportuno recordar que el grueso del mercado opera con un prisma temporal de muy corto plazo, dominado por el estado anímico inversor ignorando los fundamentales a largo plazo. Ello genera volatilidad en los mercados pero también oportunidades para el inversor paciente y conocedor de la calidad y solidez de los negocios en los que invierte.
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