Tras un 2022 marcado por factores top-down (guerra en Ucrania, precio del petróleo y materias primas, inflación, tipos de interés…) la primera mitad de 2023 ha supuesto la vuelta a la normalidad y el foco en los fundamentales. En este contexto, EDM Strategy ha mostrado un comportamiento excelente en el semestre con una revalorización del +19,9%, significativamente por encima del índice MSCI Europe NR que sube un +11,1%.
EDM Strategy tiene un estilo claramente definido: invertir en empresas de calidad, líderes sectoriales globales, con visibilidad, alto crecimiento rentable y sólidos balances. En consecuencia, sabemos que en momentos puntuales el fondo puede quedarse por detrás del mercado. Es lo que ocurrió en 2022, año protagonizado por la guerra de Ucrania, la subida del precio del petróleo y el excepcional comportamiento positivo del sector energía en un mercado de fuertes correcciones generalizadas. En EDM Strategy, aprovechamos la desconexión entre precios y evolución de los negocios para optimizar la cartera, invirtiendo en empresas de elevada calidad a precios muy atractivos, sentando así las bases para conseguir excelentes rentabilidades futuras para nuestros partícipes. Éramos muy conscientes de que esa desconexión entre cotizaciones y fundamentales se acabaría cerrando. Y eso es lo que ha sucedido en esta primera mitad del año, en la que se ha recompensado con fuertes ganancias a todos los inversores que, como en EDM, nos mantuvimos firmes en nuestras convicciones y vimos las correcciones como una oportunidad de inversión histórica.
Esta forma de invertir, sin desviarnos de nuestro estilo, nos ha permitido por ejemplo esquivar la crisis bancaria que tuvo lugar durante marzo de este año con la quiebra del Silicon Valley Bank y el rescate de Credit Suisse en Europa. Los inversores empezaron 2022 con una visión muy positiva del sector bancario, “en teoría” uno de los mayores beneficiados por las subidas en los tipos de interés. En EDM Strategy no nos dejamos llevar por este “momentum” positivo. El mercado se centró en el argumento de los tipos, dejando de lado, como suele ser habitual en momentos de optimismo, la complejidad del sector e infraestimando sus riesgos. Con ello no queremos decir que un inversor no pueda ganar dinero en un determinado momento invirtiendo en bancos. Simplemente, creemos que existen muchas otras compañías que ofrecen un potencial igual o superior asumiendo un riesgo muy inferior. Y la historia demuestra, viendo el peor comportamiento a largo plazo del sector bancario, que ese mayor riesgo no está retribuido.
A pesar de no estar invertidos actualmente en bancos o energía, tampoco queremos ser “fundamentalistas”. El objetivo de EDM Strategy es tener una cartera balanceada que sea capaz de batir al mercado con independencia del entorno económico. En nuestras carteras tenemos compañías que pertenecen a industrias como la química o de materiales de construcción que son altamente dependientes del ciclo económico.
Buscando fuera de la “caja”, como nos gusta decir, hemos encontrado empresas también en estos sectores que cumplen con nuestros criterios y que han sido grandes contribuidoras a la rentabilidad del fondo. Por ejemplo, tenemos un 6% de la cartera en el sector de materiales de construcción. Atendiendo a la concepción generalizada de este sector -aparentemente cíclico, con alto apalancamiento operativo y precios sensibles a la demanda- parece difícil entender nuestra exposición al mismo. Sin embargo, creemos que las particularidades de CRH y SIKA, las dos compañías que tenemos en la cartera, las hacen resistentes al momento de ciclo actual, con exposiciones a tendencias que garantizan el crecimiento a medio y largo plazo gracias al IRA, el IIJA, el EU Green Deal y el movimiento de onshoring. Son compañías con atractivo crecimiento estructural, elevado pricing power, balances saneados y caracterizadas por su eficiente política de asignación de capital.
Sabemos que con nuestros estrictos criterios de inversión se nos escaparán algunas oportunidades. Sin embargo, la experiencia nos ha enseñado que no únicamente es crucial el acertar en la selección de valores, sino evitar los grandes errores. Y una forma de hacerlo, es centrarnos en lo que conocemos bien y tener una cartera de elevadas convicciones.
En definitiva, creemos que un vehículo como EDM Strategy ofrece a nuestros partícipes la posibilidad de obtener excelentes rentabilidades a largo plazo con un riesgo asumible.
Beatriz López y José Francisco Ruiz,
cogestores del fondo EDM Strategy
