L'economia
Quin escenari econòmic als EUA?
- L'estiu ha portat un al·luvió de dades econòmiques als EUA que susciten interpretacions divergents sobre la futura trajectòria de la seva economia: alentiment? recessió?
- El moll de la qüestió gira entorn de l'evolució del mercat laboral, on les últimes dades suggereixen un menor dinamisme en la creació d'ocupació i un augment de l'atur, si la veritat és que està encara a nivells molt baixos.
- Aquesta realitat, més la lenta però constant reducció de la inflació, han justificat el fins ara més clar anunci pel President de la Reserva Federal de l'inici de l'esperada baixada de tipus d'interès. Alguns opinen, no obstant això, que arriba massa tard.
- En l'Eurozona l'estiu porta la bona notícia del molt esperat creixement del PIB, impulsat pel sector serveis, turisme inclòs. El sector industrial - molt important a Europa - no acaba d'aportar creixement significatiu. El seu gran pes a Alemanya justifica en gran manera aquesta situació.
- En conseqüència, el BCE ha de seguir el mateix camí que la Fed. Va ser un dels primers a baixar els tipus d'interès davant la continuada moderació de la inflació (Alemanya, Espanya) i, cosa que és més important, de les expectatives d'inflació. Això augura ulteriors caigudes durant el trimestre vinent.
Els mercats
El va i bé de les Borses a l'agost
- Les Borses mundials van tancar en màxims a la fi de juliol. A principis d'agost van sofrir una brusca caiguda iniciada per una brutal correcció del 12% de la Borsa japonesa en un sol dia. Aquesta caiguda va provocar unes altres en cascada als EUA i UE.
- Les setmanes següents han corregit les caigudes inicials i a final d'agost els grans índexs superen, fins i tot, els de finals de juliol.
- El detonant de la crisi estiuenca va ser la pujada de tipus d'interès al Japó que va fer més costós, i per tant menys atractiu, l'endeutament en ien per a finançar inversions especulatives en altres països i mercats (carry trade).
- Per als inversors a curt termini aquesta notícia (pretext?) va ser suficient per a desfer posicions palanquejades a tota velocitat i buscar el refugi del Deute Sobirà nord-americà.
- En conseqüència, el rendiment (yield) del bo nord-americà a 10 anys (US Treasury) ha caigut clarament per sota del 4% gràcies a la pujada del seu preu per les compres compulsives d'inversors espantats.
- En la tercera setmana d'agost els índexs nord-americans van registrar una de les pujades més intenses dels últims temps. Aquesta volatilitat és habitual durant l'estiu, caracteritzat en els mercats per la seva menor liquiditat … quan els inversors a curt termini (traders) són a la platja!
- En l'ambient general d'incertesa, el dòlar cedeix enfront de l'euro i el preu de l'or es dispara a màxims.
Política d'inversions
Enfront de la volatilitat, diversificació i disciplina
- El succeït aquest mes certifica, una vegada més, la imprevisibilitat del comportament a curt termini del mercat.
- En absència de noves dades que justifiquessin les ansietats dels inversors, EDM ha mantingut pràcticament intacta l'estructura de les carteres gestionades, la qual cosa ha permès participar en la recuperació a fi d'agost.
- En els últims mesos les carteres gestionades venen registrant una creixent diversificació dels actius que les componen, per a reduir la volatilitat acostant-la a la seva estructura estratègica (asset allocation) a llarg termini.
- Aquest moviment era a més aconsellable davant un nivell de valoracions (PER) molt exigent, fins i tot per a les companyies de gran qualitat que integren les nostres carteres de renda variable.
- En absència de noves correccions, no sembla que les dades obliguin a prendre altres decisions de renda variable excepte aprofitar l'oportunitat que ofereixen les empreses de petita capitalització (small caps), clarament infravalorades.
- Quant a la renda fixa, l'inici de baixada de tipus d'interès aconsella anar prudentment afegint durada.
- Prossegueix l'aparent indiferència dels inversors davant el risc de crèdit. La prima de risc actual seria insuficient en el cas que les taxes d'impagament es disparessin en un escenari econòmic advers als EUA
- Per a acabar, és inútil recordar que vivim en un entorn d'elevada volatilitat i tensió geopolítica. Les eleccions presidencials als EUA seran un punt d'inflexió important.
- En aquest balanç de riscos i oportunitats devem doncs remetre'ns a les dades, és a dir, disciplina de gestió i diversificació.
CONSIDERACIONS LEGALS
1) Aquesta informació té caràcter publicitari d’EDM i una finalitat merament informativa dels destinataris, i compleix amb les normes de conducta aplicables a tot servei d’inversió a Espanya. Per aquest motiu, hem intentat que la informació sigui suficient i comprensible per a qualsevol destinatari possible. Com que la informació pot referir-se a documentació addicional separada, el convidem que la demani a EDM. Si aquesta comunicació inclou qualsevol oferta sobre productes, instruments financers o serveis, els destinataris tenen també a la seva disposició qualsevol documentació complementària o addicional que els permeti conformar tots els termes i condicions de l’oferta objecte del seu interès.
2) EDM Gestión, SA SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d’Institucions d’Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita en el Registre Mercantil de Madrid en el tom 36.739, foli 52, full M-658.326 i amb CIF: A-58217175. La seva activitat és la representació, gestió i administració de fons i societats d’inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
3) Els destinataris d’aquesta informació han de tenir en compte que els resultats o dades facilitats poden estar subjectes a honoraris, comissions, impostos, despeses o taxes, cosa que pot comportar una disminució o alteració del resultat brut, que dependrà en cada cas de les seves singularitats.
4) Volem deixar constància que els instruments recollits en aquesta informació estan sotmesos a possibles afectacions per causes comunes diverses, com ara:
. Les alteracions del mercat per circumstàncies imprevisibles.
. Riscs de liquiditat i altres que alterin l’evolució de la inversió.
5) Dins d’aquesta informació apareixen dades referides a rendiments del passat dels productes esmentats. És evident que cal prendre’s aquesta informació com a referència i antecedents vàlids per arribar a una conclusió pròpia, però de cap manera com un indicador inqüestionable de la seva evolució en el futur.
6) Dins d’aquesta documentació hi pot haver dades basades en divises alienes a les utilitzades pels destinataris. Per aquest motiu, cal considerar la possibilitat que es produeixin canvis a l’alça o a la baixa en el valor de la divisa i la seva afectació als resultats dels productes o instruments proposats.
7) Per garantir que es presta el servei de gestió discrecional de carteres en l’àmbit de la idoneïtat, la normativa MIFID obliga EDM a recaptar la informació necessària respecte als objectius d’inversió, la capacitat financera i l'experiència i coneixements en matèria d’inversions dels seus clients. A aquest efecte, EDM obtindrà la informació necessària per poder crear un perfil d’inversió de cada client coherent amb la seva situació particular. La normativa no permet a EDM prestar el servei de gestió discrecional de carteres si no disposa de la informació necessària per avaluar la idoneïtat dels seus clients.
8) Podrà obtenir la documentació d’informació legal preceptiva al lloc web de la societat gestora (EDM Gestión, SA SGIIC): www.edm.es; a més, si ens ho demana, li entregarem de forma gratuïta una còpia en paper d’aquesta informació.
9) Totes les opinions i estimacions facilitades s’han elaborat sobre la base de fonts considerades fiables. No obstant això, EDM Gestión, SA SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pugui resultar de l’ús de la informació facilitada en aquest document.
10) El contingut d’aquest document té una finalitat merament informativa i publicitària. No és ni es pot considerar un assessorament en matèria d’inversió ni una opinió legal, i no pretén substituir l’assessorament necessari en aquesta matèria ni constituir una oferta de venda o petició d’una oferta de compra. EDM Gestión, SA SGIIC avisa que les rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
