L'economia
Sorpreses en les dades de l'economia nord-americana
- Les dades del mercat de treball dels EUA van animar, a mitjan setembre, a la Reserva Federal a baixar un 0,50% els tipus d'interès oficials. Poc més tard, per contra, les dades recents suggereixen més fortalesa i podrien afectar el ritme de les pròximes reduccions.
- Aquesta fortalesa contrasta amb el feble creixement a Europa on Alemanya (el 35% de l'Eurozona) tancarà el seu segon any amb creixement negatiu. A això se suma la necessitat de França de reconduir el seu dèficit públic anual (-6% PIB) amb un ajust de 60 mil milions d'euros.
- Aquest contrast subratlla el “excepcionalisme” de l'economia nord-americana i la feblesa de la productivitat europea vinculada al pes del sector industrial i la dependència de la Xina.
- En canvi, altres països de l'Eurozona, com Espanya, creixen molt més. L'FMI acaba d'elevar la seva previsió de creixement espanyol al 2,9% impulsat per la demografia (immigració) i el turisme.
- La Xina creix un 4,6% en 2024, per sota de la previsió. El Govern, alarmat, acaba d'insuflar liquiditat a bancs i al mercat financer. Però el seu problema estructural subsisteix: la deflació producte de la sobreinversió immobiliària.
- La inflació registra caigudes previsibles a Europa però les dades, i el possible resultat electoral als EUA, provoquen lectures diferents en el front inflacionista.
Els mercats
Manen els bons
- La caiguda de preus en el bo a 10 anys als EUA ha provocat un brusc repunt del rendiment (yield) fins al 4,3%.
- A Europa també hem vist sorpreses. El rendiment del bo francès respecte a l'alemany (spread) supera al del bo espanyol. Aquest fenomen està vinculat al necessari ajust fiscal de 60 mil milions d'euros, la viabilitat dels quals depèn de la decisió de l'Assemblea Nacional on el Govern està en minoria.
- Aquestes pujades haguessin d'haver afectat les Borses que, en canvi, no han registrat càstig significatiu. I a Wall Street les accions dels valors tecnològics, més sensibles als tipus d'interès, han registrat recuperacions.
- La publicació de resultats empresarials del 3T2024 ha destacat per la seva heterogeneïtat. Les grans empreses europees acusen el llanguiment del consum europeu i el retraïment a la Xina (automòbil, luxe). Tampoc ajuden les anunciades pujades d'impostos.
- El dòlar puja un 4% a l'octubre, en part davant l'expectativa de baixades més contingudes de l'esperat dels tipus d'interès i/o, tal vegada, descomptant un possible triomf de Trump, el programa econòmic del qual es jutja més inflacionista (“Trump trade”).
Política d'inversions
Els cavallets dels mercats
- Els mercats estan canviant la seva percepció sobre creixement econòmic i inflació, de forma continuada i a gran velocitat. Per no parlar de la preocupació per les guerres i l'elevada inestabilitat i polarització polítiques.
- És inútil anticipar, a més, el resultat de les eleccions presidencials dels EUA (“Known unknown”) però en les últimes setmanes alguns operadors importants aposten per la victòria de l'expresident Trump que s'interpreta com més inflacionista (*).
- Res apunta que aquest panorama vagi a canviar massa en el futur immediat. Quin ha de ser l'aproximació dels inversors a llarg termini que són la majoria dels nostres clients?
- La nostra resposta ha estat ja, des de fa mesos, reequilibrar moderadament les carteres reduint l'exposició a la renda variable, invertint en renda fixa a curt termini i/o en actius de mercat monetari (pagarés).
- L'objectiu d'aquest reequilibri és doble. D'una banda, atendre amb comoditat les disposicions d'efectiu en aquelles carteres en què així s'ha acordat. I, d'altra banda, disposar d'actius de baixa volatilitat si es presenten oportunitats.
- Les elevades valoracions (PER) de les companyies tecnològiques nord-americanes susciten dubtes mirant a 2025 i anys següents. La clau està en la continuïtat del seu elevat creixement de beneficis, que no és sostenible a llarg termini. No obstant això, han adquirit un acusat perfil oligopòlic, la qual cosa fa improbable grans canvis a curt termini.
- D'altra banda, recordar que l'estat d'ànim dels inversors tàctics i les apostes dels especuladors són canviants, mentre que la trajectòria dels negocis de les excel·lents empreses que seleccionem en les nostres carteres i fons d'inversió és raonablement previsible.
(*) A la recepció d'aquest Flash els resultats de les eleccions presidencials en EUA estaran a punt de conèixer-se.
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té una finalitat publicitària i merament informativa. No és i no pot considerar-se assessorament en matèria d'inversió o opinió legal, no pretenent reemplaçar l'assessorament necessari en aquesta matèria i no constituint una oferta de venda o petició d'una oferta de compra.
2) Totes les opinions i estimacions facilitades estan elaborades sobre la base de fonts considerades com a fiables. No obstant això, l'anterior, EDM Gestió, SA, SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l'ús de les informacions facilitades en aquest document.
3) EDM Gestió, SA, SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
4) EDM Gestió, S. a. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d'Institucions d'Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita en el Registre Mercantil de Madrid, en el tom 36.739, foli 52, fulla M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és, entre altres, la representació, gestió i administració de Fons i Societats d'Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
