L'economia
A l'espera de la nova Administració Trump
- L'arribada de Donald Trump a la Presidència dels EUA obre un cicle polític nou, marcat per un gir cap a l'aïllacionisme.
- Entre les moltes mesures anunciades per Trump en matèria econòmica destaca la imposició d'aranzels comercials a la Xina i Europa que, de facto, constitueix un impost sobre el consumidor americà amb efectes qüestionables.
- Al marge de la incertesa que genera l'arribada de la nova administració, continua sorprenent la resistència del consum en una economia nord-americana on avui destaca l'optimisme. Alguna cosa que contrasta amb el pessimisme present en les economies europees.
- Aquest optimisme es recolza en les perspectives econòmiques per a l'any en curs: l'FMI projecta un creixement del +2,7% als EUA, en contrast amb tan sols el +1% per a l'Eurozona; i un +3,3% per al conjunt de les economies.
- Aquest context suposa un dilema per a la Reserva Federal, que al setembre de 2024 va iniciar un cicle de retallades de tipus d'interès, anticipat pels mercats, i que recentment ha hagut de frenar per les bones dades d'ocupació als EUA
- El camí de retallades és més evident en el cas del BCE, perquè l'Eurozona registra un creixement feble.
Els mercats
L'eufòria dels inversors
- En aquest entorn macroeconòmic i polític incert, els inversors en renda variable (RV) s'han mostrat optimistes impulsant les cotitzacions (S&P500 +4,0%; MSCI World +3,6%).
- Les pujades comencen, no obstant això, a estar una mica més diversificades que en 2024, que es va caracteritzar per una forta concentració dels retorns, generalment denominats tecnològics.
- Els mercats de Deute registren pujades en el rendiment (TIR), a causa de majors expectatives d'inflació a mitjà i llarg termini, motivades per un ajust negatiu en els preus.
- No hi ha dubte que el nerviosisme sobre el creixent endeutament (Deute/PIB) als EUA està en l'origen d'aquesta major exigència de rendibilitat.
Política d'inversions
La gestió del risc: no “indexar”
- La unanimitat en l'optimisme sobre la RV nord-americana es fonamenta en l'anunciada desregulació (finances, energia) i la reducció d'impostos. La història acredita que aquest tipus de consens és sempre perillós i suposa una invitació a la cautela per als inversors a llarg termini.
- Les valoracions (PER: “Price Earning Ratio”) de moltes companyies tecnològiques descompten molt elevades taxes de creixement en els seus beneficis futurs, insostenibles de manera indefinida.
- Són aquestes valoracions tan exigents el taló d'Aquil·les de la Borsa dels EUA i no el creixement de beneficis en 2025. Això fa que, per a molts valors, les cotitzacions siguin vulnerables a possibles canvis en el sentiment del mercat així com a qualsevol canvi en la política monetària i en la “vigilància” dels bonistes.
- L'aproximació de EDM a la RV, recolzada en l'anàlisi d'empreses de manera individual i no agregada, com succeeix amb els índexs, permet identificar companyies excel·lents, amb bones perspectives, i en les quals poder invertir a valoracions molt més raonables.
- Ara mateix aquesta situació abunda a Europa que, encara que sumida en una permanent crisi existencial, sembla prendre consciència de la necessitat de prendre decisions llargament ajornades (Informes Draghi i Letta). En aquesta evolució, serà clau el paper d'Alemanya després de les eleccions generals del 23 de febrer.
- Mantenim, doncs, una calma tibant davant qualsevol indicació que anunciï una correcció que ens permetria reforçar posicions en companyies de qualitat a preus més raonables.
- En conclusió, la “indexació” de les carteres comporta avui un risc evident encara que, és possible, que no es materialitzi.
- En renda fixa (RF) hem optat per reforçar la posició en RF d'elevada qualitat a l'espera que els bons amb spreads elevats (High Yield) ofereixin una oportunitat més atractiva. Mentrestant, les rendibilitats en les nostres carteres de RF es mantenen per sobre del 3%.
CONSIDERACIONS LEGALS
1) La present informació té una finalitat publicitària i merament informativa. No és i no pot considerar-se assessorament en matèria d'inversió o opinió legal, no pretenent reemplaçar l'assessorament necessari en aquesta matèria i no constituint una oferta de venda o petició d'una oferta de compra.
2) Totes les opinions i estimacions facilitades estan elaborades sobre la base de fonts considerades com a fiables. No obstant l'anterior, EDM Gestión, S. A. SGIIC no pot garantir que siguin exactes o completes i no assumeix cap responsabilitat per qualsevol pèrdua, directa o indirecta, que pogués resultar de l'ús de les informacions facilitades en aquest document.
3) EDM Gestión, S. A. SGIIC adverteix que rendibilitats passades no són un indicador fiable de rendibilitats futures.
4) EDM Gestión, S. A. SGIIC és una societat anònima de dret espanyol inscrita en el Registre Especial de Societats Gestores d'Institucions d'Inversió Col·lectiva de la CNMV amb el núm. 49 i inscrita en el Registre Mercantil de Madrid, en el tom 36.739, foli 52, fulla M-658.326 i CIF: A-58.217.175. La seva activitat és, entre altres, la representació, gestió i administració de Fons i Societats d'Inversió de domicili i legislació espanyola i la gestió discrecional de carteres.
