Flaix d'opinió | Maig 2023

L’economia: Desacceleració econòmica generalitzada

• Seguint amb les previsions més recents, i amb el relat dels últims mesos, creix el debat referent a la profunditat de l’actual desacceleració, especialment als EE. UU.

• En la majoria de països la fortalesa del consum i, en general, dels sectors de serveis, continua sorprenent. Alguns opinen que no pot durar eternament, però les dades del 1T2023 registren creixements del PIB modestos però generalitzats.

• En conseqüència, la política monetària dels Bancs Centrals sembla que està arribant, llevat que hi hagi sorpreses, al final de les pujades de tipus d’interès oficials. Aquest 2T2023 aclarirà aquests dubtes.
• Addicionalment les condicions del crèdit bancari s’estan fent més exigents i el seu volum va disminuint. No només als EE. UU, sinó també a Europa.
• El sector immobiliari contribueix a la desacceleració en caure el volum de transaccions i, en alguns països (EE. UU., Suècia) també els preus.
• El dòlar nord-americà s’ha debilitat enfront de l’euro. Tradicionalment un dòlar més dèbil és una bona notícia per a la resta del món.

Els mercats: Les males notícies són bones notícies

• Les Borses interpreten les notícies anteriors com un anunci avançat de descens dels tipus d’interès en els pròxims 12 mesos, empenyent les cotitzacions de les millors companyies.

• En conseqüència, la recuperació dels múltiples (PER) ha sigut el motor de la recuperació de les cotitzacions des del mínim de setembre, i també que …

• … les publicacions de Beneficis empresarials corresponents al 1T2023 segueixen sent bones (molt bones en la nostra selecció). Però existeix preocupació pel seu comportament futur per al conjunt del mercat, si es confirma una possible recessió.
• Després dels mesos anteriors, el mes d’abril es tanca només amb lleugers avenços en els fons de RV i de RF d’EDM, com mostra el Quadre 1. Aquesta recuperació compensa parcialment les caigudes de valoració del 2022.

• Molts inversors torben en la renda fixa una alternativa als dipòsits bancaris i a la renda variable en l’actual entorn d’incertesa. Les compres impulsen els seus preus a l’alça i els seus rendiments a la baixa. El Quadre 2 mostra les dades relatives als fons EDM de renda fixa.

Política d’inversions: Qualitat en els negocis i cautela amb les valoracions (PER)

• La majoria dels estrategues d’inversió anticipen una recessió suau en l’economia nord-americana el 4T2023 / 1T2024. Amb tot, això no és segur. En qualsevol cas, els mercats financers mundials es mouen en el curt termini de manera sincronitzada amb els EE. UU., per la qual cosa el que succeeixi allà influirà en la resta.

• Les preocupacions sobre la solvència d’alguns bancs regionals nord-americans han pesat en l’ànim dels inversors en els últims dies. Ningú creu que això sigui símptoma de problemes generals en el sector, i menys a Europa.

• A tot això cal afegir els riscos polítics i geopolítics que influeixen negativament en l’ànim dels inversors. Aquest entorn d’inestabilitat creixent i confrontació és generador de volatilitat.
• A finals d’abril les nostres carteres de renda variable superen àmpliament els índexs respectius, mogudes pel creixement espectacular de beneficis de les empreses seleccionades i la qualitat del seu balanç, poc endeutat. En el seu conjunt les nostres carteres afavoreixen les companyies amb negocis de creixement i defensives més que les de negocis cíclics. Aquest perfil de qualitat ha de tranquil·litzar-nos, i és la millor garantia de resultats a llarg termini.
• Els resultats dels nostres fons de renda fixa i renda variable en aquest primer quadrimestre són molt bons. En el Quadre 3 reproduïm els rànquings del diari “Expansión” al tancament d’abril de 2023.

• Som més prudents respecte a les seves valoracions (PER) que, encara que justificades, no són una ganga. En conseqüència, estem reduint lleugerament l’exposició a la renda variable per tal de, sobre tot, reduir la volatilitat de les carteres.
• El resultat d’aquesta decisió és incrementar l’exposició a la renda fixa, ja que aquesta posició d’espera està ben remunerada, cosa que no succeïa en anys anteriors (recordar el Quadre 2).

CONSIDERACIONES LEGALES

1)       La presente información tiene carácter publicitario de EDM y fin meramente informativo de los destinatarios, cumpliendo las normas de conducta aplicables a todo servicio de inversión en España. Por ello se ha intentado que la información sea suficiente y comprensible para cualquier receptor probable de la misma. Dado que la información puede referirse o conllevar documentación adicional separada, se invita a que la misma sea solicitada a EDM. Si dentro de la información de esta comunicación existe cualquier oferta sobre productos, instrumentos financieros o servicios los receptores de la misma tienen también a su disposición cualquier documentación complementaria o adicional que les permita conformar todos los términos y condiciones de la oferta objeto de su interés.

2)       EDM Gestión, S.A. SGIIC es una sociedad anónima de derecho español inscrita en el Registro Especial de Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva de la CNMV con el n.º 49 e inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo 36.739, folio 52, hoja M-658.326 y CIF: A-58.217.175. Su actividad es la representación, gestión y administración de Fondos y Sociedades de Inversión de domicilio y legislación española y la gestión discrecional de carteras.

3)       Los receptores de esta información deben considerar que todo resultado o dato facilitado puede estar sujeto al efecto de honorarios, comisiones, impuestos, gastos o tasas, lo que puede conllevar una disminución o alteración del resultado bruto, que dependerá en cada caso de las singularidades del mismo.

4)       Se deja constancia que los instrumentos recogidos en esta información están sometidos a posibles afectaciones por causas comunes diversas tales como:

         .   Las alteraciones del mercado por circunstancias imprevisibles.

         .   Riesgos de liquidez y otros que alteren la evolución de la inversión.

5)       Dentro de la presente información aparecen datos referidos a rendimientos del pasado de los productos comentados. Es obvio que debe tomarse tal información como referencia y antecedentes válidos para alcanzar una conclusión propia, pero en absoluto como un indicador incuestionable de la evolución en el futuro.

6)       Dentro de esta documentación puede haber datos basados en divisas ajenas de las utilizadas por los receptores de la misma. Por ello debe considerarse la posibilidad de cualquier cambio al alza o a la baja del valor de la divisa y su afectación a los resultados de los productos o instrumentos propuestos.

7)       Para garantizar que se presta el servicio de gestión discrecional de carteras en el ámbito de la idoneidad, la normativa MIFID obliga a EDM a recabar la información necesaria respecto a los objetivos de inversión, la capacidad financiera y la experiencia y conocimientos en materia de inversiones de sus clientes. A tal efecto, EDM obtendrá información suficiente de manera que pueda obtener un perfil de inversión de cada cliente coherente con su situación particular. La normativa no permite a EDM prestar el servicio de gestión discrecional de carteras si no cuenta con la información necesaria para evaluar la idoneidad de sus clientes.

8)      Podrá obtener la documentación de información legal preceptiva en la página web de la Sociedad Gestora (EDM Gestión SA SGIIC), www.edm.es, así como también se pondrá a su disposición, de manera gratuita, una copia en papel de dicha información previa solicitud.