Flash de Opinión | Noviembre 2023

La economía: La larga expansión norteamericana

• La larga expansión norteamericana sorprende dado el vigor registrado en el 3T2023 (+4,9% en tasa anual) y contrasta con la languidez del crecimiento de la UE, lastrado por Alemania.

• Muchos observadores, sin embargo, registran síntomas de que en 2024 EEUU no podrá mantener este ritmo y sitúan en el 1S2024 el inicio de la recesión. De producirse sería la recesión más anunciada.

• En todo caso no parece que el impacto negativo en el PIB debiera ser profundo, debido al nivel actual de paro, en mínimos históricos, tanto en EEUU como en la UE.

• Los Bancos Centrales dan síntomas de haber llegado al final de las subidas de los tipos de interés oficiales, confiando en que la subida de los rendimientos (yields) de la Deuda Pública les exima de proseguir su restrictiva política.

• La guerra en Oriente Próximo entre Israel y Hamas no ha provocado, de momento, subidas en el precio del petróleo.

• La inflación, con ocasionales retrocesos, va bajando, aunque de momento algunos observadores creen que es preciso no bajar la guardia.

Los mercados: La ansiedad persiste

• Las Bolsas registran caídas en octubre al interpretar los inversores que los tipos de interés permanecerían elevados durante bastante tiempo.
• La expectativa sobre el final del largo y radical ciclo restrictivo de la Fed y del BCE constituye el motivo principal de la ansiedad, no sólo en las Bolsas sino también en los mercados de Deuda, donde los rendimientos se han disparado al alza. Hay que recordar que los rendimientos se mueven en sentido contrario al precio.
• El cuadro registra los resultados en el mes y en el año en los fondos EDM.

• La volatilidad es muy elevada  y su dirección depende del juicio cambiante que los inversores hacen de las decisiones y manifestaciones de los Bancos Centrales.
• En el ámbito de la RF privada, la de mayor calidad se mueve como la Deuda Pública, mientras que la de alto rendimiento (High Yield) ofrece diferenciales insuficientes si el escenario de recesión se confirmase.

Política de inversiones: Pendientes de los tipos de interés

• Continuamos privilegiando una actitud prudente dado el tenso escenario geopolítico y, para ello, hemos vuelto a la ponderación recogida en los diferentes perfiles de los mandatos de las carteras.
• Es decir, disponiendo de activos de baja volatilidad y retribución suficiente. En este sentido nuestras carteras se han ido diversificando.
• No obstante, seguimos manteniendo nuestra tradicional confianza en nuestra selección de acciones de calidad para conseguir la apreciación patrimonial que permita superar la inflación.
• Las publicaciones de beneficios del 3T2023 no han sido tan estelares como en 2022, pero sí sólidas y en el rango de nuestras estimaciones. Hemos podido evitar, gracias a una prudente selección, las bruscas caídas registradas cuando los beneficios reportados han decepcionado.
• En el momento en el que haya indicaciones del final de la subida de los tipos de interés, los mercados se serenarán.

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