La economía: Menor crecimiento
- Los Bancos Centrales endurecen su retórica y anuncian que su prioridad es reducir la inflación.
- El temor a una sustancial reducción del crecimiento se extiende y preside la reunión de Davos.
- Podría ser que la inflación hubiera ya alcanzado su pico. Diversas fuentes confirman que las expectativas de inflación a 3 y 5 años en EEUU son moderadas.
- La prolongación de la Guerra en Ucrania mantiene la presión sobre los precios de la energía y de los alimentos en Europa y, en consecuencia, sobre la inflación.
- El estricto confinamiento impuesto por el Gobierno Chino dará paso a medidas de estímulo.
- La imprescindible transición energética a una economía con menor huella de CO2 costará tiempo y dinero. Exigirá, probablemente, una revisión realista para evitar problemas de suministro.
Los mercados: El miedo a la recesión
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A lo largo del mes de mayo los valores tecnológicos norteamericanos han sufrido fuertes caídas, arrastrando al índice general S&P500 y a las acciones tecnológicas europeas. A fin de mes, sin embargo, se han registrado recuperaciones importantes que permiten un cierre sin grandes cambios (Cuadro 1).
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La diferente composición de los índices norteamericano y europeo oculta el hecho que, salvo el sector energético y materias primas (EEUU) y/o telecomunicaciones (UE), los demás sectores registran caídas desde el inicio del año.
- El mercado de Deuda ha reducido ligeramente las grandes pérdidas de las últimas semanas, al convertirse en refugio frente a un menor crecimiento económico: ¡lo contrario de hace un par de meses!
- Las pérdidas han llegado finalmente a los bonos corporativos tanto IG como HY, que abren su diferencial respecto a la Deuda Pública (Cuadro 2) pero, de momento, las tasas de impago son muy bajas.
Política de inversiones: Oportunidades para los inversores a largo plazo
- Una recesión en EEUU es posible, aunque no es algo seguro ni mucho menos. Pero el “miedo a la recesión” sí reina entre los inversores y provoca ventas masivas que se extienden a todas las Bolsas.
- Las caídas de cotización en empresas de la máxima calidad, y cuyos BPA siguen creciendo, son una contradicción que puede durar pero no eternamente pues los fundamentos acaban imponiéndose cuando las emociones se apaciguan.
- Las cotizaciones, debido a las ventas de los pesimistas, se apartan ya del valor que otorgamos a la mayoría de las empresas en que invertimos. En consecuencia, sus valoraciones (PER) se han comprimido y, en muchos casos, se sitúan por debajo de la media de 5 y 10 años.
- Las acciones son el activo financiero que mejor protege de una inflación persistente, que aunque moderada, esperamos se haga presente en los próximos años. No hemos cambiado nuestra opinión al respecto y, por ello, ocupan un lugar destacado en nuestras carteras.
- Si las publicaciones de resultados del 1S22 siguen en línea con nuestras estimaciones, se ofrece una grandísima oportunidad para los inversores a largo plazo en el 2S22, pues …
- … dudamos que los Bancos Centrales lleven a las economías a una recesión tensionando la política monetaria, ya que los Gobiernos deben un volumen enorme de Deuda Pública cuya devolución pasa por crecimiento e inflación. Es lo que ocurrió tras la 2ª Guerra Mundial.
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