La economía
Ante la incertidumbre arancelaria
- El optimismo inicial en las Bolsas tras la elección de Trump ha dado paso a mayor realismo a medida que la nueva administración amenaza con implementar nuevos aranceles al comercio.
- Estas “amenazas” para abordar un proceso de negociación, han dado ciertos frutos en México y Canadá donde tras la aprobación de aranceles del 25% estos quedaron en suspenso 30 días si ambos países accedían a ciertas peticiones de la nueva administración en temas migratorios y tráfico de drogas.
- Por otro lado, en el caso de China, la administración Trump aprobó un arancel del 10% a las importaciones desde ese país. Una medida moderada, recaudatoria, y que ha dado pie a un creciente optimismo ante un clima EE. UU. – China que pueda aliviar tensión.
- En capilla, esta el tema de Europa y Ucrania, donde EE. UU. quiere imponer un alto al fuego conjugando elementos pragmáticos y la prevalencia de sus intereses económicos.
- Perspectivas económicas globales sin cambios: el FMI proyecta un crecimiento del 2,7% para EE. UU. en 2025, comparado con solo el 1% para la Eurozona y un 3,3% para la economía mundial.
- En la UE se detectan cambios de actitud impensables hace sólo pocos meses, gracias al “efecto Trump”.
Los mercados
Moderación de las subidas
- El incremento de la incertidumbre ha moderado las subidas de las bolsas en febrero, favoreciendo también unos retornos más equilibrados entre las diferentes bolsas (S&P500 NR +1.38% YTD; MSCI AC World NR +2,29% YTD).
- Detectamos dos grandes rotaciones:
- Flujo positivo hacia compañías europeas, largo tiempo abandonadas.
- Flujo positivo en la Bolsa norteamericana hacia compañías tradicionales frente a las 7 Magníficas.
- Los resultados publicados por las compañías están siendo buenos, con unos crecimientos en los fundamentales más repartidos. Especialmente en Europa y en las empresas de menor capitalización, se está reportando un escenario más normalizado para el año en curso.
- Por la parte de los mercados de Deuda pocos cambios. Ligera moderación en los rendimientos, que siguen altos debida a la incertidumbre con respecto al curso de la inflación a largo plazo, que deriva del alcance de las nuevas políticas arancelarias.
- Una exigencia que, como hemos dicho en otras ocasiones, no se puede desligar del elevado endeudamiento (ratio deuda sobre PIB) en EE UU (y resto de mayoría de países OCDE).
Política de inversiones
Prudencia: gestionando el riesgo de valoración
- Persiste cierta disparidad en las valoraciones de la Renta Variable americana frente al resto de Bolsas. Una disparidad que poco a poco se va estrechando, en gran medida por cierta corrección en el último mes de las “big tech” norteamericanas.
- Pese a la volatilidad en los múltiplos, habitual en los mercados financieros, las expectativas de crecimiento en el beneficio por acción (BPA) a ambos lados del atlántico siguen siendo sólidas.
- Estas buenas perspectivas con respecto a los fundamentales hacen que sea un terreno especialmente propicio para detectar oportunidades para el stock picking, pensando e invirtiendo a largo plazo.
- Es por ello también, que las carteras mantienen una parte en activos defensivos (renta fija corto plazo) y monetarios, como reserva de “pólvora seca” para aprovechar posibles repuntes de volatilidad derivada de las cambiantes informaciones sobre inflación, consumo y geopolítica.
- Es momento de no hacer grandes cambios y de esperar qué nos deparan las próximas semanas.
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