La economía: la inflación y la política monetaria monopolizan la atención
- Una vez descartado un escenario recesivo inmediato, economistas e inversores dividen sus opiniones sobre crecimiento económico e inflación para este año y 2024.
- Los datos de crecimiento y empleo en EEUU han sorprendido por su fortaleza, favoreciendo una expectativa de continuidad de la restrictiva política monetaria (¿5,55% en 30.6.2023?): este es el discurso reciente del Presidente de la Reserva Federal de EEUU.
- En Europa la inflación cae por el descenso de los precios de la energía pero no en el resto de partidas, especialmente la alimentación, cuya resistencia augura la senda de la política monetaria (¿4% a 30.6.2023?)
- Ese endurecimiento anuncia una ralentización (“soft landing”) en 2023 o, tal vez, una recesión técnica en 2024 en EEUU.
- La reapertura de la economía China es una realidad, pero su impacto no va a ser suficiente para cambiar significativamente el panorama global. Tal vez sí en los precios de la energía en el 2S 2023.
Los mercados: se enfría el optimismo de enero
- Los robustos datos de febrero (consumo, empleo) en los EEUU han enfriado el optimismo del inicio de 2023 pues, en el mejor de los casos, alejan cualquier bajada de los tipos de interés hasta 4T2023/1S2024.
- Las dos últimas semanas de febrero han sido, pues, negativas tanto en los mercados de Renta Fija como en las Bolsas.
- La volatilidad es elevada, si bien la recuperación en el año de las cotizaciones de las acciones se mantiene gracias a beneficios por acción (BPA) record, especialmente en las empresas de domicilio europeo, impulsados por tres motores:
- Crecimiento del consumo (tras la Covid)
- Crecimiento de los precios (inflación)
- Fortalecimiento del US dólar
- A finales de febrero, los resultados de los fondos de EDM son los siguientes:
- Muchos inversores han aprovechado el repunte de las rentabilidades en el Mercado Monetario y de Renta Fija, atraídos por sus atractivos rendimientos que ofrecen los precios actuales (inferiores a los de amortización).
Política de inversiones: atentos a las valoraciones
- Tras la recuperación en las Bolsas desde el mínimo de octubre 2022, los múltiplos (PER) de las mejores compañías se han tornado exigentes y, en algún caso, excesivos.
- Estos múltiplos se justifican por sus crecimientos de beneficios (BPA) a largo plazo, pero son potencialmente vulnerables al sentimiento cambiante de los inversores tácticos que hoy dominan el mundo. Este juicio es especialmente relevante en un entorno de subidas de los tipos de interés.
- La Guerra de Ucrania se prolonga sin horizonte previsible, elevando los riesgos geopolíticos.
- Por ello, los inversores deben asegurarse de invertir: (1) en compañías excelentes pero (2) no sobrepagar por ellas. Ahora mismo no hay gangas en los mercados, salvo algunas empresas españolas y pequeñas compañías europeas.
- Cuando los tipos de interés se acerquen a su cumbre (junio/septiembre), ¡sólo podrán bajar! Ello favorecerá a las empresas preferidas por EDM: crecimiento estructural (defensivas) o elevado crecimiento (tecnología).
- Probablemente, este será también el momento de alargar duración en Deuda Pública.
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